事件：

合力泰全资子公司江西合力泰拟以 2.9 亿元收购珠海光宇电池有限公司 23.1%的股权。未来不排除进一步增加对标的公司的持股比例。

江西光宇介绍：

【公司简介】

珠海光宇为光宇集团子公司，主导产品为聚合物锂离子电池，下游为手机、平板、NB 等消费电子产品。拥有 A 等国内外众多一线客户。

【规模及特点】

珠海光宇 2016 年销售收入 21.7 亿元，净利润规模 8750 万元。2017 年 1-5 月份销售收入 8.5 亿元，净利润 2447 万元。

珠海光宇通过采用智能化、自动化生产设备和工业机器人，实现了聚合物锂离子电池从配料至装配所有工序的全自动化生产。已经量产的电池能量密度可达到780-900Wh/Kg，处于国内领先水平。珠海光宇主要客户涵盖了笔记本电脑、智能手机、医疗产品等领域全球众多知名电子设备制造商。

【业绩承诺及估值】

本次交易各方将共同努力促使标的公司 2017、2018、2019 年扣除非经常性损益后的归属于母公司股东净利润目标分别为 8,000 万元、 11,000 万元、 13,000 万元，或标的公司 2017、2018、2019 年扣除非经常性损益后的归属于母公司股东净利润合计不低于 33,000 万元。

考虑此次交易对价，标的整体估值 12.56 亿元，对应 2017 年业绩承诺 15.7 倍 PE，对应三年平均净利润 PE 约为 11.4 倍。

点评：

1、 涉足电池领域，是公司 1+N 战略及高端客户战略的延续。 合力泰此次通过收购珠海光宇部分股权，布局电池领域。继续推进 1+N 战略。与此同时珠海光宇拥有 A 等国内外一线客户，收购体现公司两大战略的持续推进。

2、 公司已经在前瞻布局，谋求从跟随者变为领导者。合力泰从中小客户起家，2016年销售收入已经过百亿，行业地位逐步稳固。后续公司期望从跟随者变更为领导者，逐步从新产品研发以及客户结构两个层面积极推进。2016 年收购珠海晨新布局高端液晶模组切割，2017 年收购蓝沛科技布局无线充电以及超细线路，2017 年成立大客户事业部推动 HOV 等大品牌。到现在入股光宇扩充产品线以及切入 A。我们认为公司已经做好准备弯道超车。

3、 行业变革前夜，合力泰腾飞前夕。站在现在看未来，无线充电、全面屏、超细线路均为行业大风口，而合力泰均做了前瞻布局。无线充电纳米非晶磁材目前国内仅蓝沛可量产，而合力泰本身模组能力毋庸置疑。全面屏方面行业内仅合力泰拥有异形切割+全贴合两方面的量产能力，同时有蓝沛的超细线路为 COF 做足准备。超细线路是未来 FPC 发展大方向，仅蓝沛拥有相关技术。基于布局与客户的双推进，我们看好公司未来行业地位的极大提升。

4、 维持“强烈推荐-A”投资评级。我们预计公司 17-19 年净利润 13.6 亿元、19.1 亿元、25.1 亿元，对应 PE20.9、14.9、11.3。

5、 风险提示：减持超预期，客户推进不达预期。

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