扣非归母净利和经营活动现金流量净额双升。 公司 2017H1 实现营业收入 34.33 亿元，同比增长 11.79%，实现归母净利润 9852 万元，同比下降 3.56%，实现归母扣非净利润 9841 万元，同比提升 10.94%。经营活动现金流量净额 1.47 亿元，同比提升 154.49%。 费用方面，销售费用同比增 15.31%，管理费用同比增 17.07%，三费费用率为23.61%，较上年同期提升 0.4 个百分点。

立足成都，毛利率有所提升，门店数持续增加。 公司的营业收入分产品 看 ， 日 用 百 货 / 烟 酒 / 食 品 / 其 他 业 务 收 入 占 比 分 别 为16.79%/26.21%/48.81%/8.19%，分地区看，成都市区/郊县分区/二级市区/其他业务收入占比分别为 55.21%/32.95%/3.65%/8.19%。毛利率方面， 2017H1 的毛利率水平达 27.52%，较去年同期提升 0.17 个百分点。报告期内，公司新开门店 85 家， 截止 2017H1，公司门店总数达 2713家，稳居西南便利店超市龙头位置。目前公司拥有西河、簇桥、温江三个物流配送中心，实现了大部分商品的统一仓储和配送。

提供更多的增值服务，门店逐步引入生鲜这一品类。 公司一贯坚持“商品+服务”的差异化竞争策略，增值服务既能为顾客带来便利亦能聚集客流，报告期内公司新增的服务项目包括：摩拜单车战略合作、川航历程扫码付、工行二维码支付、建行龙支付、银联二维码付、世纪源通燃气代收、 114 平台医院挂号业务等，增值业务实现收入 29.79亿元，同比增长 7.41%。 2017H1，公司还充分利用资源向零售上游产业探索，设立成都红旗生态农业有限公司，减少农副产品流通环节，这也标志着未来红旗连锁的门店将会逐步引入生鲜这一品类。

盈利预测及估值： 预计 2017-2019 年的 EPS 分别为 0.14、 0.16、 0.17元/股，对应的 PE 分别为 43.73x/36.32x/35.67x，考虑到公司在西南区域的绝对龙头地位，以及电商陆续开始布局西南区域的较强预期，继续给予“ 增持”评级。

风险提示： 消费增速放缓；市场竞争加剧；运营成本增长。

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