半年度业绩快报收入稳中有增净利润同比下滑，扣非净利润同比增长

公司发布半年度业绩快报，营业总收入14.2 亿元，同比增长9.3%；归属于上市公司股东的净利润为3.03 亿元，同比下降13.9%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益净利润为2.89 亿元，同比增长18.1%。净利润同比下滑主要由于去年同期重庆宏声合并报表而本期无此非经常性损益所致，从扣非口径来看同比增长乐观。

烟草行业发展形势总体向好，烟标印刷龙头受益

2017 年上半年烟草行业发展形势总体向好，销售卷烟2475 万箱，实现税利总额5929 亿元，分别完成全年目标任务的52.3%和53.9%。烟草行业“提结构、降库存”大趋势下，公司作为烟标印刷龙头企业加强对重点规格、重点品牌的产品研发，受益中高档卷烟市场的发展。

非公开发行股票获批文，利好大包装+大健康战略

公司持续推进非烟标包装产品的发展及其智能化进程，市场竞争力稳步增强，非烟标包装产品地位逐渐提升。公司非公开发行股票已收到证监会批文，计划募集资金不超过16.5 亿元，将主要用于公司大包装战略的相关项目。非公开发行有助于引入复星集团下属全资子公司复星安泰作为战略投资者，促进公司在大包装及大健康领域的拓展。我们看好大包装和大健康产业未来在国内的发展前景以及公司在此领域的业务潜力。

盈利预测与投资建议

预计2017-2019 年归属上市公司股东净利润为6.2/7.0/8.2 亿元（暂不考虑非公开发行股票），对应7 月26 日收盘价市盈率为19/17/14 倍。我们看好公司烟标业务的复苏以及大包装+大健康战略前景，维持“买入”评级。

风险提示

下游烟草行业景气情况对烟标产业有重要影响；原材料价格波动影响公司利润；大包装、大健康业务推进存在不确定性。

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