单晶替代多晶的拐点已经出现，单晶应用进入加速阶段：早在2015 年以隆基股份的单晶硅片与保利协鑫的多晶硅片非硅价差就缩小至2 美分/W，2016 年两者甚至实现非硅环节零成本差，单晶性价比显着，其替代多晶的拐点早已出现。随着高效电池技术的应用，单晶的应用将进入加速，未来单晶渗透率将会从2016 年的22%快速上升至45%-50%。

光伏行业平价上网将会在2020 年实现：国内实现光伏全产业链的国产化，国内企业降成本能力极强，从2016 年至今组件价格下降38.4%，组件成本已降至目前的6.5 元/W,我们预测随着组件成本的继续下降到2020 年国内系统成本将降至4 元/W 左右，届时度电成本降至0.3 元/度以下，平价上网定会实现。

技术进步是投资唯一的路径：回顾光伏行业发展历史，EBITDA 有大幅增长的公司有两个，保利协鑫和隆基股份。保利协鑫在2010 年通过多晶硅料生产的冷氢化法改造实现成本降低，同时产能迅速扩张，为投资者创造投资机会；隆基股份2015 年实现单晶硅片切片的金刚线切割技术改造，辅以其他方法实现单晶硅片成本降低，带来投资价值。未来技术进步仍然是投资唯一的路径。

公司竞争壁垒很强，产能扩张坚决：公司通过自制设备降低初始投资成本，同时技术输出培育供应链、将产能布局至低电费地区，降低生产成本，形成极宽的护城河；另一方面公司产能扩张坚决，预计到2018 年底产能有望增长3 倍达到20-25GW，保持行业龙头地位。

维持“强烈推荐-A”投资评级。我们预测公司2017/2018 年归母净利润分别为25/30 亿元，上调业绩预期给予目标价24-25 元；

风险提示：硅料双反导致国内价格暴涨，海外战略不及预期。

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