事件：公司发布2021 年半年度报告，公司2021 年上半年营业收入1.81亿元，同比增长18.18%，归母净利润2,623.71 万元，同比增长0.43%。

    上半年营业收入1.81亿，轻量化技术投入回报明显：华阳变速从事商用车变速箱零部件的研发与制造，专注于铝合金应用、结构优化、热成型以及模块化设计等技术以实现汽车零部件的轻量化。在中重型商用车变速器领域，轻量化产品逐步替代传统的铸铁、铸钢类产品。从业绩拆分看，变速器箱体2021年上半年收入8277万（+42%），轻量化技术投入回报明显，逐渐成为公司核心产品。上半年变速器箱体业务营收占比已达45.97%，同比上升8.01pct。上半年公司其他业务收入1,865.04万元，同比增长29.98%，主要受市场大宗商品价格上涨趋势影响，公司铝锭销售量增加。

    上半年研发同比增长11.59%，新增专利5项：2021H1研发费用为558.25万元同比增长11.59%。2021年上半年新增专利共计5项，通过持续多年的技术改造和研发创新。公司设有4个研究所，拥有发明及实用新型专利23 件。凭借自身的技术优势和汽车轻量化的潮流，华阳变速成功利用一系列铝铸产品抢占市场，主要客户为西安法士特汽车传动有限公司、陕西法士特齿轮有限责任公司、宝鸡法士特齿轮有限责任公司、东风商用车有限公司、陕西法士特沃克齿轮有限公司、陕西法士特汽车传动集团有限责任公司等多家国内知名的变速箱总成厂商。

    下游商用车市场高增长“姿态”延续，市场销量再创历史新高：公司下游市场主要是商用车传动领域，2021年上半年汽车销量1,322.6万辆，行业景气度明显上升，同比2020年增长31.1%；其中商用车终端零售267.1 万辆，同比增长25.5%。细分市场看，重卡延续2020年高增长态势，上半年终端零售实现销售84.1 万辆，同比增长32.3%，“双超”治理、环保升级外，物流需求拉动为商用车市场增长提供了持久动力；此外，工程车需求也进一步释放，上半年自卸车市场终端零售同比增长77.5%，疫情风险下降叠加排放升级、基建启动，2020 年延期工程项目落地以及2021 年新工程项目开工，工程车需求也进一步释放。

    投资建议：华阳变速以轻量化技术为核心，凭借在相关研发技术和品牌上的积累，轻量化项目2021 年上半年进一步扩大。截至最新市值5.9亿元，PE（TTM）为11.1X，建议关注。

    风险提示：主要客户集中风险、原材料价格波动风险、新冠疫情风险

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