事件：公司发布2017 年半年报，实现营业收入97.2 亿元，同比增长26%，实现归母净利润45 亿元，同比增长16%；基本每股净收益为0.43 元，基本符合预期。

业绩增长稳健，存货持续增加。公司2017 上半年实现营收97.2 亿元，同比增长26%，归母净利润45 亿元，同比增长16%。公司存货持续增加，从一季度的105 亿上升至108 亿，增加了2.8%。净利率降低了0.17 个百分点，主要原因是财务费用增幅较大。

通信系统业务迅猛发展，扩张海外市场。公司作为光通信领域的龙头，随5G时代逐渐到来，流量爆发式的增长推动接入网改造，核心网骨干网升级，烽火通信推出多个解决方案来迎接流量的快速增长和5G时代对通信系统设备的需求。“一带一路”战略持续推进，海外市场不断扩大，通信系统业务仍有较大的发展空间。

光纤光缆市场高度景气，光棒产能预计增加。海外市场和中国市场对光纤都有大量的需求，海外光纤价格远高于国内光纤价格，我国运营商对光纤大量采集提升了光纤的价格。国内光棒产能有限，光棒供给尚存在缺口。烽火通信拥有生产光棒的能力，烽火藤仓正在扩产阶段，在未来有望实现光棒供给的大幅增加，光纤利润将进一步增加，除此以外，海缆业务有望成为公司业务一个新的增长点。

加速ICT转型进程，打开新的增长空间。烽火星空在云计算、大数据分析、移动化等高科技领域的发展都处于国内领先地位。近年信息安全事件引起国家高度重视，相关部门出台多部法律法规，对于数据网络业务有大量的需求。烽火通信在基础平台和云计算以及行业应用软件领域都采取了一定的措施，除了投入大量的资源以外，采用与国际先进厂家合作的方式，研发推出烽火服务器和存储产品，并且在运营商和行业客户中投入应用。公司重点增强ICT服务能力，积极引领公司面向智慧城市、云计算、大数据、网络安全等新方向实现拓展，逐步向软硬一体的ICT综合解决方案提供商转型。

定增顺利过会，增强业务竞争力。2017 年6 月公司定增顺利过会，资金主要投放融合型高速网络系统设备产业化项目、特种光纤产业化项目、海洋通信系统产业化项目、云计算和大数据项目、营销网络体系升级项目。此次定增有助于增强公司主营业务的竞争力，将主营业务的规模推向更高一个层次，公司加大在400G光模块、自主高端芯片、信息安全、海洋网络、光棒及超低损光纤等项目上的投入，持续优化产品和技术布局，推进ICT转型进程。

盈利预测与投资建议。公司传统业务和新兴业务都呈现快速增长的态势，并且有较大的发展空间和潜力，定增过会也将加速公司的规模扩张和ICT战略转型。预计公司2017-2019 年每股收益分别为0.96 元、1.26 元、1.67 元，对应PE分别为25 倍、19 倍、14 倍，参考可比公司平均估值水平，给予公司2017 年30倍PE，对应目标价28.80 元，维持“买入”评级。

风险提示：光通信业务拓展或不及预期，新业务拓展或不及预期，价格竞争加剧，海外业务拓展或不及预期。

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