公司营收稳定增长，净利润表现抢眼

公司上半年实现营业收入41.76 亿元，同比增长10.03%；归母净利润3.50 亿，同比增长24.68%，扣非净利润3.36 亿，同比增长22.19%，业绩增长主要系电网自动化和工控板块表现优异，同时管理费用率降低。

电网自动化工控持续快速增长，行业维持高景气度

上半年公司电网自动化板块实现营收26.59 亿元，同比增长17.15%，工业控制（含轨道交通）业务营业收入4.74 亿元，同比增长44.02%。在国内电网基础设施建设逐渐完善的大背景下，提升电网智能化和可靠性将成为未来国内电网建设的重要方向，公司在各细分领域技术实力和历史业绩均处行业领先地位，业绩增长确定性高。在轨道交通领域公司保持传统综合监控的同时积极进行新产品布局，工业控制领域也不断布局新的行业。

发电及新能源业务受限，节能环保业务后期形势转好可期

上半年发电及新能源实现营收5.77 亿元，同比下降16.09%，节能环保业务实现营收4.60 亿元，同比下降8.56%。受限于电力供给供过于求以新能源建设趋缓，发电及新能源业务持续下滑，后期随着 “三弃”问题逐渐好转以及分布式光伏的发展业绩将得到支撑。节能环保业务将在电能替代、配网节能、港口岸电业务的支撑下维持业务的快速发展。

投资建议

我们预计公司17-19 年EPS 分别为0.73 元/股、0.87 元/股、1.04 元/股，对应目前股价PE 为23、19 和16 倍，对应增速为22.57%、19.47%和18.96%。考虑到公司的龙头效应和未来稳定的高增长，给予买入评级。

风险提示

电网投资不及预期，重组进度不及预期

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