1H21 归母净利润同比增长24%

    　　威孚高科8 月23 日公告了其1H21 的经营业绩：营业收入90.4 亿元，同比+37%，归母净利16.5 亿元，同比+24%。我们认为公司1H21 的经营表现较为良好，主要得益于下游重卡需求的增长（据中汽协数据，1H21 重卡销量同比+28%）。我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为2.65/2.91/3.20 元，可比公司2021 年Wind 一致预期PE 均值13.3x，我们基于13x 2021E PE，给予公司目标价34.45 元，维持“买入”评级。

    　　2Q21 收入和净利润增速放缓

    　　据公告，公司1H21 柴油燃油喷射系统业务收入40 亿元，同比+48%，毛利率23.6%（1H20：27.0%）；汽车尾气后处理系统业务收入43.8 亿元，同比+33%，毛利率9.8%（1H20：8.0%）；进气系统业务收入3.9 亿元，同比+10%，毛利率33%（1H20：29.6%）。2Q21 公司营业收入43.4 亿元，同比+14%，归母净利润7.8 亿元，同比+1%。公司2Q21 的收入和净利润增速放缓，我们认为主要由于重卡行业2Q21 销量下滑所致（据中汽协数据，2Q21 重卡销量同比-5%）。展望3Q21，我们预计重卡销量同比下行，公司收入和净利润表现或仍承压。

    　　新业务开发持续推进

    　　据公告，公司持续推进氢燃料电池相关业务的开发，构建了电堆核心零部件（包括膜电极、石墨双极板、金属双极板）关键技术能力，设立了新能源与网联技术研究院，建成氢燃料电池测试中心，并积极推进与外部战略合作伙伴的合作。公司于上半年成立了氢能事业部，推进亚太、欧洲、北美三大基地的建设，拟于十四五期间，形成年产能膜电极800 万片、石墨双极板900万片、金属双极板400 万片。除此之外，公司在智能网联产品方面也持续推进，2019 年底公司雷达实验室投入使用，目前公司聚焦于雷达模块集成环节，并有15 万套年产能的中试线正在建设。

    　　维持“买入”评级

    　　尽管短期重卡需求走弱对公司业绩表现构成拖累，我们仍然看好公司在其核心业务上的发展潜力以及新业务的拓展空间。考虑到芯片短缺和原材料涨价，我们调整利润率假设，我们预计2021-2023 年归母净利润分别为26.7/29.3/32.3 亿元（前值27.1/30.2/33.3 亿元）。可比公司2021 年Wind一致预期PE 均值13.3x（前值13.8x），我们基于13x 2021E PE（前次14x），给予公司目标价34.45 元（前值37.66 元）。

    　　风险提示：重卡行业不及预期；新业务拓展不及预期。

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