Q2 营收延续快速增势，当季利润增长有所放缓2021H1 营收8.16 亿元，同比+67.7%，业绩/扣非1.7/1.6 亿元，+63.0/61.0%。

    其中Q2 营收5.03 亿元，+74.5%，业绩/扣非0.92/0.85 亿元，+28.4/23.5%。

    对隆基销售占比尚高，主产品单晶炉增收稳定，线切机加验收较多公司上半年对隆基的销售额为7.16 亿元，占比88.4%，期内收入仍以隆基此前扩产项目的订单为主。分产品来看 1）单晶炉收入4.82 亿元，同增41.7%，占比59.7%；2）线切设备/磨床2.46/0.68 亿，同增92.3/1074.3%，增速较快预计系本期客户验收数量较多；3）硅料处理设备/氩气回收装置890/192 万元。

    毛利率受产品结构影响，费率有所下降，运营及现金状况良好上半年毛利率-1.9pct.，其中线切设备/磨床占比分别提升4.0/7.2pct.，但毛利率分别下降5.7/5.1pct.，预计主要系该批次产品部分设计较新，相关供应链成本尚未降至理想水平，同时线切设备毛利率较低。期间费用率同比略降0.4pct.,收入规模效应驱使费用率下降，但部分费用方面的投入也随整体业务高速发展快速增加，其中研发/管理/销售费率分别+2.2/-0.1/-1.5pct.。应收周转天数-34天，经营净现金/营收+9.8pct.，虽然业务规模扩张迅速，但回款能力反而增强。

    隆基扩产虽缓，但非隆基大单突破；产业链布局广度深度兼具隆基去年投产合计47GW 硅片环节产能项目（以含硅棒项目计），其中未完全投产的拉晶和切片项目为20/10GW，同时尚未投建的拉晶/切片项目有30/40GW，远期规划20GW 切片项目，今年来受硅料紧缺开工率不足等因素影响，扩产放缓，造成订单影响。但5 月双良节能披露公司获8.5 亿订单（预计为7GW 单晶炉），标志非隆基大单市场打开，目前进展良好。此外，公司凭借领先的技术实力、强大的产业资源和出众的人员团队，围绕核心设备和辅材，已在光伏产业链中的电池片、组件等环节深入布局，而公司在半导体领域的根基更为深厚，未来在包括第三代半导体、蓝宝石等新业务领域或将多点开花。

    风险提示：下游景气波动。客户订单不及预期，新业务进展放缓? 投资建议：年内增长或承压，千里宏图箭在弦，维持“买入”

    短期关注隆基扩产及非隆基订单，中长期跟踪光伏全产业链及半导体领域布局，预计21-23 年EPS2.0/3.7/5.2 元，对应PE47/25/18 倍，维持“买入”。

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