事件： 公司发布半年报， 2017 年上半年共实现营业总收入 4.7 亿元，同比增长10.7%；归属于上市公司股东的净利润为 0.4 亿元，同比增长 224.9%。

净利润大幅上升，未来有望维持增长。 公司 2017 年上半年净利润大幅增长，主要原因有两点，第一是由于公司产能增加，且 2017 年上半年金针菇产品均价比去年有所上升。第二是由于公司 2016 年对工厂化香菇投入过多， 2016 年公司在香菇业务上营收为 5800 万，成本为 1.2 亿元，严重影响公司盈利能力。 2017年公司已停止对香菇的工厂化种植研究并将香菇日产能调减至 20 吨，止损效益在第二季度初步体现。未来随着食用菌价格探底回升，公司业绩有望维持增长。

食用菌工厂化市场空间巨大， 全国布局战略优势显着。 工厂化取代传统种植方式是行业大趋势，未来公司有望进一步扩大市场份额。 产能方面， 公司从 2009年开始逐步实施全国布局战略，目前已有六大生产基地。 长春“日产 40 吨金针菇项目”、贵州日产 138.6 吨金针菇项目已建成投产，截止 2017 年 6 月，公司食用菌日产能达到 618.6 吨，其中金针菇日产能 572.6 吨，位居全国之首。其他非公开发行股票募投项目也将在 2017 年下半年投产，届时公司日产能有望达到 1000 吨左右，将进一步巩固公司食用菌工厂化生产行业的龙头地位。

海内外布局巩固公司龙头地位。 2017 年公司与泰国泰纳裕合作在泰国设立合资公司， 工厂投产前三年，生产目标为年产 26250 吨，有利于开辟泰国与东盟市场，形成新的利润增长点， 报告期内，合资公司已在泰国曼谷注册成立，项目进展顺利。 另外， 报告期内公司与甘肃省临洮县签订《投资意向书》，拟在甘肃省临洮县建设一期日产 180 吨金针菇工厂项目，此项目有利于促进公司在西北地区的市场开发和业务拓展，进一步完善“全国布局战略”。

盈利预测与投资建议。 假设公司 2017 年非公开发行募投项目顺利实施， 预计2017-2019 年摊薄后 EPS 分别为 0.68 元、 0.83 元、 0.95 元， 对应动态 PE 分别为 33 倍、 27 倍、 24 倍。公司目前估值仍然较贵，但考虑公司海内外布局皆快于同行竞争对手，未来有望抢占市场先机，暂不给予目标价，维持“增持”评级。

风险提示： 食用菌价格大幅波动的风险；定增计划推进、募投项目进度或不及预期的风险；香菇业务减亏程度或不及预期的风险。

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