迈克生物（300463）

公司动态事项

8月1日，公司发布2017年中报， 我们对此予以点评。

事项点评

业绩符合预期， 费用控制良好

2017年上半年公司实现营业收入8.43亿元，同比增长26.03%；实

现归属于上市公司股东的净利润1.93亿元，同比增长16.92%， 实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润1.85亿元，同比增长31.56%， 业绩符合预期。

公司上半年销售毛利率52.57%，比去年同期下降1.74个百分点，主要由于代理产品毛利率较低； 上半年期间费用率22.59%， 同比下降2.29个百分点，费用控制良好。

自产产品快速增长，化学发光全年有望延续高增长公司业绩增长主要得益于公司自产产品的持续快速增长， 自产产品上半年实现营业收入3.44亿元， 同比增长35.48%， 自产试剂实现营业收入3.34亿元，同比增长34.05%，毛利率74.57%，基本保持稳定。尤其自产化学发光试剂收入同比增长67.37%， 全年有望维持60%左右的高增长， 自产血球试剂同比增长135.55%， 自产产品成为公司业绩增长的主要因素。公司将继续加强全产业链布局，加快渠道扩张，发挥自产产品优势驱动业绩持续增长，未来3-5年化学发光产品及未来新增自产产品将是公司业务主要增长点。

渠道外延扩张，代理产品保持稳定增长

上半年，公司代理产品保持了稳定增长，实现营业收入4.92亿元，

同比增长21.34%， 其中代理试剂实现营业收入4.28亿元，同比增长39.63%，代理仪器实现营业收入6402万元，同比增长21.95%。代理产品的增长主要靠渠道外延扩张，上半年新增了广东瑞华和北京迈克，渠道布局不断拓宽， 未来仍将保持稳定的增长。

持续研发投入，产品结构不断丰富和优化

上半年，公司研发投入4,040.68万元，比上年同期增长18.67%，研发投入占自产产品收入比重为11.75%，持续高强度的研发投入是构建核心竞争力的有力保障。通过进行产业和技术整合， 公司建立了生化诊断、免疫诊断、分子诊断、血球诊断、快速检测、生物原料技术平台。截止上半年，试剂研发项目立项数为239项，其中上半年新立项目38项， 公司依托现有产品技术平台， 不断开展创新研究，增加新项目、新产品，以丰富和补足自产产品种类。

风险提示

行业竞争风险、研发风险、化学发光进度低于预期、整合风险。

投资建议

未来六个月， 维持“谨慎增持” 评级

预计公司 17、 18 年实现 EPS 为 0.71、 0.89 元，以 7 月 31 日收盘价 23.74 元计算，动态 PE 分别为 33.61 倍和 26.64 倍。医疗器械行业上市公司 17、 18 年预测市盈率中值为 36.76 倍和 28.69 倍。 公司的估值低于医疗器械行业的中值水平。 公司是国内 IVD 的龙头企业，产品线齐全，在化学发光领域有着领先的布局，近年又不断完善全国销售布局，业绩稳步增长， 我们看好公司未来一段时期的发展， 维持“谨慎增持” 评级。

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