事件：

2017 年7 月31 日，公司收到证监会批复，公司发行股份购买资产并募集配套资金方案获得中国证监会上市公司并购重组审核委员会审核通过：1）核准公司向中电科第五十四研究所发行42,141,778 股股份、向中华通信发行11,641,649 股股份、向桂林大为发行1,538,595 股股份、向石家庄发展投资公司发行590,746 股股份、向电科投资发行367,265 股股份购买相关资产；2）核准公司非公开发行不超过47,957,100 股新股募集本次发行股份购买资产的配套资金。

2017 年7 月31 日，集团原则同意设立中电通信子集团，并将公司作为未来资本运作上市平台杰赛科技。公告称，经中国电科研究，原则同意集团通信事业部申报的子集团建设实施方案，以通信事业部为基础由中国电科作为直接出资主体新设注册组建中电通信，暂定注册资本30 亿元。中国电科同意将七所下属控股上市公司杰赛科技涉及其直接控制权转移的相应国有股份无偿划转至中电通信持有，将杰赛科技作为板块子集团中电通信未来资本运作的上市平台。

点评：

公司资产重组方案获得证监会审核通过，公司中短期逻辑进一步确定。1）公司主业为军用电子通信业务，本次收购的中华网通等优质资产与公司主业协同效应较强，且会完善公司现有业务链条，夯实业绩内生基础；2）资产重组获批再次消除了市场对于公司资本运作节奏的疑虑，本次资本运作预计将为后续中电科通讯事业部（子集团）整体注入打下坚实基础；3）公司目前定增底价倒挂50%以上，给投资者给来更大的收益空间。

集团同意设立中电通信子集团，后续预计将加速公司资本运作进程。1）中电科同意在通讯事业部基础上成立中电通讯，这使得中电科-中电通讯-研究所/上市公司的架构更加完善合理，中电通信作为资本运作的实际主体得以确认；2）中电科同意将七所下属控股上市公司杰赛科技涉及其直接控制权转移的相应国有股份无偿划转至中电通信持有，且再次确认杰赛科技将作为板块子集团中电通信未来资本运作的上市平台；3）国防科工局网站证实院所改制工作正式实施，我们认为随着院所改制的不断推进，杰赛科技作为中电通信的资本运作平台将会发挥更重要的作用。

维持盈利预测及买入评级。假设公司今年完成收购并实现全年并表，预计17-19 年归母净利润为2.21 亿元、2.64 亿元、3.28 亿元，EPS 为0.43 元/股、0.51 元/股、0.64 元/股，对应估值分别为45、38、31 倍。考虑到子集团成立后，杰赛在后续资产注入的弹性及预期，以及短期倒挂定增的压力，给予32 元的目标价格，强烈推荐买入。

风险提示：资产注入进程缓慢或政策出台不达预期。

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