核心观点：公司是中高档棉袜优质制造商，主要客户涵盖迪卡侬、优衣库、安德玛等国际知名品牌。公司坚持优质制造发展路径，收购无缝内衣制造龙头俏尔婷婷已过会，品类扩充带来客户资源共享，稳步拓展外贸市场C端，推进自有品牌建设，积极寻求国内B端合作，产能有序扩张驱动增长。

投资要点：

主要客户订单回流，新客户贡献营收增量。20 17年迪卡侬订单回流（目前在手订单相当于2015年70%-80%水平），公司积极开发新客户（UA上半年贡献561万美元收入，H&M贡献471万美元收入），业绩呈现反弹迹象。2017年上半年实现营收4.60亿元，同比增长54.36%；实现扣非归母净利润5233万元，同比增长45.18%。

产能储备充足有效消化增量订单。2016年公司国内产能1.65亿双，越南产能4000万双，产能利用率90%。2017年健盛越南二期和印染总计1.95亿双中高档棉袜新增产能陆续投产，有效消化在手订单（2017年预计2.5亿双）o国内杭州和江山两个项目正在建设中，预计建成达产将带来1亿双新增中高档棉袜产能。

品类延伸至无缝内衣，收购行业龙头俏尔婷婷。公司拟以交易对价8.7亿元（80%发行股票+20%现金）收购俏尔婷婷，目前已过会等待批文。俏尔婷婷是迪卡侬、H&M、耐克、SPANX等多个国际品牌指定供应商，品类扩充带来客户资源共享，实现1+1>2。俏尔婷婷承诺2017-2019年扣非净利润不低于6500/8000/9500万元，无缝内衣行业增长迅猛，我们预期未来业绩将大概率超越承诺。

投资建议：首次覆盖，给予“强烈推荐“评级，考虑俏尔婷婷并表因素，预测2017-2019年净利润1.5/2.4/2.91亿元，对应EPS0.36 /0.58/0.70元。

风险提示：订单流失风险；并购项目推进不及预期；新建产能进度不及预期；汇率风险。

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