网络安全龙头营业收入增速符合预期，净利润增速低于预期

启明星辰发布2017 年半年度报告，公司2017 上半年实现营业收入6.90亿元，同比增长20.57%，符合市场预期；归母净利润亏损15.74 万元，去年同期盈利569.57 万元；扣非归母净利润亏损2364.30 万元，去年同期盈利77.65 万元，低于市场预期。同时公司预测2017 年前三季度经营业绩情况，预计前三季度归母净利润4000 万元至5000 万元，同比增长-15.13%至6.09%。

营业成本增加幅度较大和增值税退税同比减少影响当期净利润

报告期内，公司的经营状况良好，订单同比增长46%，各项业务围绕公司年度经营计划有序开展。营业收入比去年同期增长20.57%，主要原因是报告期内公司业务增长；销售费用和管理费用相比去年同期均有不同程度增加，主要原因是公司业务增长。归属于上市公司股东的净利润亏损，第一个原因是本期增值税退税比上年同期减少较多，第二个原因是本期公司业务增加，新技术布局使相关投入加大，导致营业成本比去年同期增长40.31%，大幅超过营业收入增幅。但随着下半年尤其是四季度订单落地和收入确认，新技术投入成果终将逐渐显现。

产品技术全面开拓，与腾讯云合作云安全重要布局

公司加大安全产品研发和技术开拓，产品方面，公司结合在大数据领域的技术研究和积累，充分提炼在安管平台的技术领先性，发布了全新的大数据安全管理平台，另外公司全新发布了保护中小企业信息安全的云子可信安全云平台，是启明星辰公司打造的第一款SaaS 产品。在安全技术研究领域，公司取得了一系列的奖项，尤其是工控异常监测系统被评为“CAIAC2017 年度最具竞争力创新产品”，公司工控安全能力再次获得市场的肯定，为未来工控安全蓝海竞争奠定了优势。公司与腾讯云计算签署《战略合作协议》，云安全布局迈出重要一步。

安全威胁和国家政策共同驱动网络安全市场需求

安全威胁是市场需求快速增长的主要驱动力：国家互联网应急中心通过自主捕获和厂商交换获得移动互联网恶意程序较2015 年增长39.0%，国家信息安全漏洞共享平台收录的通用软硬件漏洞较2015 年增长33.9%，另外像永恒之蓝勒索病毒等安全事件频发，网络安全威胁严峻。国家政策要求是市场需求增长的重要推动力：2017 年6 月1 日，《网络安全法》施行，相关工作也将进入有法可依、强制执行的阶段，将催生一个不断扩大的网络安全市场空间，产业投入和建设也将步入持续稳定的发展轨道。

信息安全龙头前景向好，维持买入评级

预计公司2017~2019 年净利润分别4.5 亿元、6.08 亿元、8.2 亿元， PE 分别为38、28、21 倍。随着信息安全行业景气度逐年提升，作为信息安全龙头企业，公司产品市场优势明显，同时不断地并购整合，有望打造中国版的赛门铁克，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济不达预期，网络安全设施建设不达预期。

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