3D 玻璃提供新的增长引擎： ] 随着手机市场进入存量竞争时代，个性化需求渐起，叠加 OLED 大趋势， 3D 视窗玻璃市场即将爆发。公司具有从热弯机、精雕机到CNC 磨具的全制程布局。为应对日益增长的 3D 玻璃需求，公司先后通过定增和可转债募集资金扩充产能， 预计今年年底 3D 玻璃年产量将达 5000 万片。2017-2019 年 3D 玻璃渗透率按 10%、 25%、 35%计算，对应市场空间 108.5亿元、 240.0 亿元、 346.5 亿元， 作为视窗玻璃的领军企业， 蓝思凭借资金、 技术、 规模三大优势深度受益于这一新增市场。

后盖玻璃化趋势确定，打开数倍市场增量空间： 随着智能设备机内射频环境日益复杂，中高端手机将全面采用玻璃后盖，双玻璃+金属中框方案即将王者归来。按 2019 年玻璃后盖 45%的渗透率，将会新增 7.4 亿片需求。由于后盖需要进行贴合、镀膜、防指纹、丝印、 PVD 等工艺流程，铸就了极高的行业壁垒， 后盖玻璃的单机价值量也将远高于视窗玻璃， 2017-2019 年按渗透率 25%、 35%、45%算，对应后盖玻璃市场空间 218.9 亿、 347.2 亿、 482.6 亿。

深耕蓝宝石和先进陶瓷，抢占全系列脆性材料大市场： 公司积极应对行业新变化， 布局全系列脆性材料，目前已经具备了成熟的蓝宝石长晶设备制造、生产、后段加工的全产业链制造能力。 在精密陶瓷领域，公司创新工艺制程、自主研制专用设备，具备胚料制造、烧结、后段加工能力，可独立制造高端智能手表、手机的陶瓷外壳及结构件，新材料领域的前瞻性布局为公司未来成长提供了持续驱动。

横向扩张与纵向布局并举，打造消费电子零部件一站式解决方案提供商： 考虑到大客户对良率和品质的高要求和行业本身的特性， 公司不断在消费电子细分领域横向扩张， 整合各种零部件，不断提高客户价值量，为客户提供一站式解决方案，先后进入前盖板玻璃+触控模组/生物识别模组（虹膜识别、指纹识别） 、金属结构件（玻璃+金属结构件）、 后盖板玻璃+天线等领域，为公司下一轮高速增长奠定了基础，打造增长新引擎。

盈利预测和投资建议： 我们预计公司 2017-2019 年归母净利润分别为 23.7 亿、34.5 亿、 44.0 亿元， 对应 EPS 为 0.91 元、 1.32 元、 1.68 元。 参考苹果产业链公司的估值和公司近三年的高增长预期，给予公司 18 年 30 倍估值，对应目标价 39.6 元， 首次覆盖， 给予“买入”评级。

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