事件：公司公布《第三期员工持股计划》草案，拟发行上限为9 亿元。按照不超过1.5:1 的杠杆比例设置优先级份额和次级份额（5.4 亿优先级、3.6 亿劣后级）。计划通过二级市场购买的方式取得并持有本公司股票（包括大宗交易及竞价交易的方式），锁定期不少于12 个月。控股股东何巧女女士、唐凯先生为员工持股计划承担优先份额差额补足义务。

9 亿元员工持股计划推出，深度绑定核心骨干成员利益，业绩释放动力充足。本次员工持股计划参加对象为公司及下属子公司的在职员工，总人数不超过80 人（无董高监人员参与），我们预计此次员工持股计划主要针对新增全域旅游新团队及其他核心员工，假若全额按计划发行则每位计划参与者初始持有市值约为1125 万，核心员工激励充分。公司在前次15 亿元员工持股计划完成购买一个月内再推新持股计划，且近期董事长何巧女亲属何国杰通过大宗交易形式增持公司2.68 亿元股票，密集增持彰显未来发展强烈信心。

17 年新签订单金额为16 年营业总收入的4.3 倍，在手订单充足，未来业绩高增长可期。17 年年初至今公司新接订单371.6 亿元（已公告订单，包括产业集团即将转移全域旅游订单，不包括框架协议），PPP 类订单占比为100%，为去年营业总收入（85.6 亿元）4.3 倍。16 年至今公司累计新签订单822.2 亿元（含框架），订单保障倍数达9.6 倍，未来业绩高增长基础坚实。

近期连续斩获内蒙古生态治理PPP 订单，西北市场开拓再获突破。公司于7 月18 日公告中标乌兰察布市机场连接线道路绿化工程PPP 项目，总金额3.98 亿元，建设期3 年，运营维护期8 年。7 月31 日，公司公告中标巴彦淖尔市城市生态绿化及水系PPP 项目，总金额21.47 亿元，建设期2 年，运营期13 年。内蒙古为生态修复PPP 项目大省，根据财政部数据显示，截止今年6 月份内蒙古入库项目1173 个，占入库项目总数的8.7%，居于全国前三，公司成功切入内蒙古生态修复市场，预计未来订单渠道将更加丰富。

二季度入库项目投资额环比大幅增长70%，PPP 需求持续高增长，行业健康发展。根据财政部PPP 库第七期季报，截至6 月末，全国入库项目合计13554 个，投资额16.4 万亿元。2017 年上半年共入库项目2294 个，总投资2.86 万亿，其中二季度单季入库项目1267 个，投资额1.8 万亿，环比一季度大幅增长近70%，显示了PPP 总需求仍在持续快速增加。上半年经审核把关后新入库项目2632 个，退库338 个，因此净增2294 个，有进有出体现了行业规范标准进一步提高，有利于行业持续健康发展。

投资建议：我们预测17/18/19 年公司归母净利为21.42/31.69/41.15 亿元，EPS0.80/1.2/1.5 元，16-19 年CAGR 为50.2%，当前股价对应PE 分别为21/14/11 倍，考虑到东方园林未来高成长的潜力，我们给予目标价24 元（对应17 年30 倍PE），买入评级。

风险提示：存货及应收账款的风险，PPP 政策风险，员工持股计划草案未或通过风险。

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