事件：公司发布2021 年中报，2021H1 归属于上市公司股东的净利润5.37 亿元，同比增加151.10%；扣非归母净利润4.96 亿元，同比增加163.95%；公司营业收入达到80.00 亿元，同比增加42.51%。其中Q2 归母净利润达到2.61 亿元。公司业绩整体向好，符合预期。

    　　三元前驱体和四氧化三钴出货大增致业绩向好。根据半年报披露：上半年公司核心产品三元前驱体材料出货量超过4.2 万吨，同比增长190%，同时三元前驱体实现营业收入30.33 亿元，同比增长132.13%，营业成本22.56 亿元，同比增长136.26%，毛利率达25.63%；公司电池级四氧化三钴出货量近8,500 吨，同比增长达41.67%（销售收入同比增长95.20%），位居全球市场前三。公司三元前驱体和四钴出货量大增是公司业绩向好的主要原因，有望持续。

    　　需求向好，三元前驱体持续扩产，产品结构优化，盈利水平有望进一步提升。根据半年报披露：截至6 月30 日，公司三元前驱体已建成总产能13 万吨/年，公司启动了“荆门+泰兴+福安”一主两副的三元前驱体制造基地发展战略，规划在2021 年底超过年产20 万吨三元前驱体总产能的目标。上半年，9 系超高镍（Ni90 及以上）产品销售占比40%以上；公司持续扩产，产品结构优化，盈利水平有望进一步提高。

    　　大力推进印尼湿法项目，保障上游资源供应。公司中报披露：镍项目主体关键设备在2021 年5 月抵达印尼，计划在2022 年初投入运行，有望满足公司前驱体材料发展对镍资源的战略需要。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.26、0.36、0.47 元/股。参考可比公司估值，我们给予公司2021 年55 倍PE 对应公司合理价值为14.33 元/股，维持公司 “买入”评级。

    　　风险提示。原料价格波动，新建项目不达预期，印尼投资风险。

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