中报业绩符合预期，前三季度预增130%-180%

辉丰股份发布2017年中报，实现营收60.49亿元，同比增213%，实现净利2.34亿元，同比增124%，以最新股本15.07亿股计算，对应EPS为0.16元，业绩符合预期。其中2017年二季度实现营收28.49亿元，同比增146%，实现净利0.86亿元，同比增55.8%。公司同时预计2017年1-9月净利3.23-3.93亿元，同比增长130%-180%，对应2017Q3净利0.89-1.59亿元。

农化业务触底回升，石化仓储投产助推业绩增长

2017上半年，公司主要农药产品（咪鲜胺、辛酰溴苯腈等）价格整体回升，公司农药及中间体业务实现营收23.86亿元，同比增65.6%，但由于原料价格上涨和产品结构变化等因素，该业务毛利率同比下降8.7pct至16.4%。另一方面，公司石化一期项目投产，油品、大宗化学品储运及贸易业务实现营收36.13亿元，同比增796%。此外，由于农一网股权转让形成溢价，投资收益同比增长104%至0.62亿元。

后续仍具备持续增长基础

2017上半年，公司积极建设实施可转债项目（5000t/a草铵膦、1000t/a抗倒酯、2000t/a甲氧虫酰肼），其中抗倒酯项目已经于2016年9月投产，草铵膦和甲氧虫酰肼项目预计将在下半年逐步贡献利润，后续仍具备持续增长基础。

环保压力提升或有利于业绩弹性释放

今年以来，农药行业面临的环保压力持续提升，原药及中间体供应紧张，价格显着回升，客观上有利于治理规范、一体化程度较高的龙头企业；目前第四批中央环保督察已经启动，且京津冀“2+26”环保检查也将持续展开，涉及四川、河北、浙江、山东等重点区域，叠加旺季需求逐步启动，农药原药价格在三季度存在上涨动力，公司业绩弹性有望得以释放。

维持“增持”评级

辉丰股份产业链一体化程度较高，与国际核心客户深度合作，将充分受益于全球农药行业的复苏和国内供给端的收缩，草铵膦等募投项目将构成未来重要增长点。结合公司中报情况及农药产品近期价格走势，我们上调公司2017-2019年EPS分别至0.28、0.33、0.38元（原预测0.27/0.32/0.37元），维持“增持”评级。

风险提示：环保风险、原材料价格波动风险、新产品销售不达预期风险。

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