一、事件：公司发布2017年半年报

2017年半年报，公司实现营业收入28.10亿元，同比增长19.39%；归属于上市公司所有者的净利润为5.82亿元，同比增长32.10%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5.45亿元，同比增长30.16%。公司半年报业绩符合预期。

2017年第二季度，公司实现营业收入14.05亿元，同比增长17.39%；归属于上市公司所有者的净利润为2.91亿元，同比增长25.85%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.89亿元，同比增长26.75%。公司Q2业绩增速略低于Q1，符合预期。

二、我们的观点：公司大品种增速稳定，二线品种高速增长，确保公司业绩成长性

1、大品种策略确保公司业绩增速。

公司半年报，销售收入达到28.10亿元，其中公司三大品种（蒲地蓝消炎口服液、雷贝拉唑钠肠溶胶囊、小儿豉翘清热颗粒）合计销售收入占主营业务收入的77.28%。2015年至今，公司的三大品种，均保持了较高的增速，也是公司业绩持续增长的主要动力。

我们预计2017年上半年，公司主要品种蒲地蓝消炎口服液在OTC端销售收入增速超过30%，带动该品类整体增速超过15%；雷贝拉唑钠肠溶胶囊和小儿豉翘清热颗粒的增速分别在20%和30%左右的水平。与此同时，公司的二线品种―蛋白琥珀酸铁口服溶液迎来高增速发展时期，有望成为公司又一重点品种。东科制药2017年半年实现营业收入和净利润分别为9212.54万元和877.50万元，实现了业绩的高速增长，亦成为拉动公司发展的新动力。

2、费用率得到有效控制，净利率稳步提升。

2017年1-6月，公司的销售费用和管理费用分别为15.0亿元和1.97亿元，同比增长15.77%和13.26%，均低于收入增速；销售费用率和管理费用率分别为53.39%和7.01%，同比下降了1.67和0.38个百分点，公司在扩展OTC渠道的过程中，整体经营效率亦得到有效提升，带动公司净利率稳步提升。

三、盈利预测与投资建议：

我们预计2017-2019年公司销售收入为57.51亿元、69.37亿元和82.97亿元，同比分别增长22.9%、20.6%和19.6%；归属母公司净利润为11.99亿元、14.69亿元和17.77亿元，同比分别增长28.3%、22.5%和21.0%；对应摊薄EPS分别为1.48元、1.81元和2.19元。我们认为，公司大品种策略带动下，三大品种蒲地蓝消炎口服液、雷贝拉唑钠肠溶胶囊、小儿豉翘清热颗粒能够维持高速增长，同时蛋白琥珀酸铁口服溶和东科药业为公司业绩爆发提供新的动力。因此，我们维持给予公司“增持”评级。

四、风险提示：

OTC市场开发低于预期；产品降价超出预期。

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