事件：公司发布半年报，2017年上半年实现营收2.23亿元，同比增长16.98%，归母净利润0.24亿元，同比增长38.48%。上半年实现扣非净利润0.17亿元，同比增长32.86%，同时公司上半年毛利率为29.1%，同比下降2.8个百分点，仍高于行业平均水平，净利率10.84%，同比下降3个百分点。根据公司公告提示，2017前三季度公司归母净利润预计3081万-3594万，同比增长20%-30%。

产能扩张+营销网络优化，亚克力卫浴龙头稳健增长。帝王洁具为国内亚克力板和亚克力卫生洁具的龙头企业，公司主要产品产能利用率超过80%，签约经销商600余家，建成门店千余家，经营面积总计超过14万平方米。为突破产能瓶颈以及扩大经营面积，公司IPO募集资金1.7亿元用于年产36万台（套）亚克力洁具产能扩建项目及营销网络扩建项目，扩产项目将有利于公司巩固和提升公司市场份额，更好地满足市场需求，预计项目达产后可增加公司营收额3.4亿元、净利润0.57亿元，同时营销网络扩建项目将助力公司销售规模增长，加强公司营销竞争实力，项目完成后公司将新增销售网点540家，新增经营面积约10万余平方米，增幅逾70%。产能扩建与营销网络优化项目相互推进，共同助力公司业绩稳健增长。

并购瓷砖巨头欧神诺，协同效应显着。公司拟以19.7 亿元的价格收购欧神诺98.4%的股权，同时募集配套资金总额不超过4.5亿元。收购事项于2017年7月19日过会，预计欧神诺2017H1实现营收8.1-9.5亿元，同比增长20%-40%，归母净利润7250-8803万元，同比增长40%-70%。公司在并购欧神诺后，将助力上市公司进一步做大做强，丰富上市公司在高端建材领域的布局，“卫生洁具”与“建筑陶瓷”将形成联动、协同发展，推动公司业绩增厚和盈利能力提升。同时，在渠道上也能够与欧神诺形成融合，充分利用欧神诺的工程销售渠道拓展精装房市场业务，扩大卫浴产品的营销渠道，助力其进入快速发展期。

盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.64元、0.74元、0.82元，对应PE分别为65倍、56倍和51倍，考虑到公司收购欧神诺已过会，收购完成后将显着增厚公司利润，未来业绩弹性较大，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：卫浴产品终端销售不及预期的风险，收购标的不及预期的风险，募投项目进度及达产或不及预期的风险。

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