事件：

    　　公司公布2021年半年报。公司2021年上半年实现营业收入302.88亿元，同比+94.49%，实现归母净利润17.31亿元，同比+121.71%。此外公司预计2021年前三季度实现归母净利润32.14亿元至34.61亿元，同比增长59.38%至71.64%。

    　　点评：

    　　21H1利润位于预告区间上沿，各业务营收均实现同比增长。受益智能无线耳机产品的稳步增长和VR虚拟现实产品的快速渗透，公司上半年营收、净利润实现同比快速增长。营收方面，公司2021年上半年营收为302.88亿元，同比增长94.49%，其中精密零组件（声学、光学、微电子、结构件等）营收60.51亿元，同比+21.78%，智能声学整机（智能无线耳机、有线/无线耳机、智能音箱等）营收为125亿元，同比+91.94%，智能硬件（AR/VR、可穿戴设备、游戏机、智能家居等）实现营收112.10亿元，同比+210.93%；归母净利润方面，公司21H1归母净利润为17.31亿元，落于此前业绩预告区间上沿，同比+121.71%，对应Q2为7.65亿元，同比+57.22%，Q2扣非后归母净利润为8.08亿元，同比+84.55%，业绩实现高速增长。

    　　受益VR 高景气，公司展望Q3 盈利乐观。公司预计2021 年前三季度实现归母净利润32.14 亿元至34.61 亿元，同比增长59.38%至71.64%，若取中位值则Q3 利润额6.39 亿元，同比增长约33%，环比增长约114%，业绩增速超市场预期。公司业绩增长主要是因为公司虚拟现实产品、智能无线耳机产品销售收入增长和盈利能力改善；同时公司持有的Kopin Corporation 权益性投资公允价值变动损益增加。VR 产品目前正处于快速渗透阶段，Facebook Oculus持续热销，公司在手订单充足，充分受益产业景气。在2021 年上半年中，伴随着VR 虚拟现实产品出货量的快速增长，VR 虚拟现实和AR 增强现实相关的硬件技术和软件内容不断丰富，“元宇宙”等新兴概念也越来越引起全行业的广泛关注。根据知名咨询机构IDC 的预测数据，在2021-2025 年间，全球VR 虚拟现实产品出货量有望达到约41.4%的年均增速，AR 增强现实产品出货量有望达到约138%的年均增速。VR 虚拟现实和AR 增强现实产品的快速成长，有望为公司未来增长提供强劲驱动力。

    　　盈利预测与投资建议。公司坚持“零件+成品”的发展战略，未来有望充分受益行业景气。预计公司2021-2022 年EPS 分别为1.37、1.80 对应PE 分别为31倍和24 倍，首次覆盖给予“推荐”评级。

    　　风险提示：TWS销量不及预期、AR/VR渗透不及预期等。

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