事件： 公司 2017 年 8 月 2 日发布公告， 计划推出第三批员工持股计划。本次募集资金总额上限为 90000 万元，按照不超过 1.5:1 的杠杆比例设置优先份额和次级份额，大股东承诺差额补足义务。按照 2017 年 8 月 2 日16.59 元/股的收盘价计算，对应股票总数约为 5424.95 万股，约占公司总股本的 2.02%。

点评：

连续推出三批员工持股，员工利益得到绑定。 公司于 2016 年 1 月 13 日， 完成第一批员工持股计划购买， 成交金额合计 2.99 亿元，成交均价约为 27.31元/股（除权价 10.9 元/股）； 2017 年 7 月 10 日， 公司完成第二批员工持股计划，成交金额 14.76 亿元，成交均价 15.96 元/股。连续三批带杠杠员工持股，涉及董监高、 公司核心技术及骨干人员，有利于绑定员工与公司利益，激发员工积极性。

公司具备极强的拿单能力，未来 2 年业绩增长可以预期。 2016 年公司中标水系治理或生态治理 PPP 订单投资总额 380.1 亿元、总订单 416.4 亿元； 17 年以来共获取 354.35 亿元 PPP 订单，绝大部分订单以联合体牵头方参与，获取订单速度明显加快， 这为将来业绩兑现打下良好基础。 另外， 公司经营性净现金流量从 15Q4 开始转正，增长质量好转。外延式收购增强水处理竞争优势， 成功转型为综合生态修复。 公司 16 年底收购中山环保、上海立源 100%股权，进一步增强上市公司在水处理技术方面的优势，在客户资源共享，技术融合方面发挥协同效应。 公司逐步转型水系治理、固废处理等综合环境服务领域，未来有望实现强者恒强。

盈利预测及估值： 预计 2017、 2018 年 EPS 为 0.7 元/股、 1.08 元/股，按照2017 年 8 月 4 日 16.43 元/股价格计算， PE 为 23.5 倍、 15.2 倍，估值偏低，当期二级市场股价基本反映利率上行预期带来的 PPP 项目推进负面影响，考虑公司的龙头地位及成长性， 首次给予公司“增持”评级。

风险提示： 项目进度不及预期；利率上行融资成本增加；系统风险

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