2017 年上半年公司实现营业收入 34.33 亿元，同比增长 11.79%；归属于上市公司股东的净利润 9852.25 万元，同比下降 3.56%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 9840.9 万元，同比增长 10.94%，基本每股收益 0.07 元，同比下降 12.5%。

优化商品结构， Q2业绩明显好转。 报告期内，公司新开门店85家， 截止2017年6月30日，共有门店2713家，比去年同期2437家增长11.33%， 门店稳步扩张使得公司在行业整体低迷的背景下营收仍实现11.79%的增长。 同时，公司优化门店布局和商品结构， 缩小部分门店经营面积，关闭业绩不达标门店，对个别门店提档升级，设置进口商品专区，公司Q2业绩明显好转，实现营业收入16.96亿元,同比增长14.35%，净利润5926.54万元，同比增长9.48%，扭转净利润连续四个季度同比下滑的状况。 预计未来随着门店继续优化，公司盈利能力有望持续改善。

报告期内公司期间费用率为23.61%，比上年同期增加0.4个百分点，其中，管理费用受科目重分类影响下降17.07%； 新开门店培育期及收购门店升级改造期间， 人力成本、装修成本较高，销售费用增长15.31%。

继续开拓增值服务品类。 公司依托区域化发展战略，“ 商品+服务” 双核驱动， 报告期内继续丰富增值服务内容， 陆续新增了银联二维码付、燃气改造业务费代收等一系列服务项目， 上半年共收取服务佣金1273.49万元（+0.47%）， 差异化经营和营销模式进一步夯实公司市场地位

产业链向上延伸，布局农产品。 公司出资1000万元设立红旗生态农业有限公司， 红旗生态经营范围为种植、销售水果蔬菜、农副产品、牲畜饲养、家禽饲养， 我们预计依托于密集的门店网络， 公司有意向上延伸产业链，初步布局农产品等生鲜品类。

大数据平台启动。 6月公司启动红旗云大数据平台， 将客户数据资源进行有效整合和管理，为公司和供应商提供消费数据参考和精细化管理依据。 加之已上线的红旗APP、微商城，“互联网+”布局进一步完善。

盈利预测与投资评级： 我们将公司2017-2019年每股收益小幅调整为0.133元、 0.152元、 0.184元，对应的PE为46.27倍、 40.37倍、 33.39倍，根据目前的价格和估值情况， 维持公司“ 持有” 评级。 公司未来继续依托成都在四川省内扩张，加上门店结构优化、不断开拓新业务品类， 公司仍具备较强竞争力，建议持续关注。

风险提示： 门店培育期超于预期、无人便利店冲击

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