事件：公司发布21年半年报。21H1公司实现营业收入12.32亿元，同比+114.49%；实现归母净利润3.09亿元，同比+71.33%。其中21Q2公司实现营业收入7.05亿元，同比+116.85%，环比+33.74%；实现归母净利润1.59亿元，同比+45.57%，环比+5.94%。业绩符合预期。

    　　21H1 公司盈利能力有所下降。21H1 公司综合毛利率、净利率分别为36.29%/25.12%，同比下滑7.34/6.33pct，主要由于毛利率水平相对较低的国内业务出货占比增加。

    　　海外电踏车需求持续景气，公司不断加强海外客户服务。21Q2 台湾电踏车出口额同比+55%，环比+6%；其中出口欧洲、美国地区出口额分别同比+60%/59%，环比+2%/25%。海外疫情常态化背景下，民众出行方式逐步发生变化，电踏车需求持续高景气，特别是美国电踏车市场需求增幅明显。公司积极加派员工出国，确保新品开发不受影响；同时公司充分利用海外子公司的本土员工优势，确保响应速度及服务质量。

    　　启动电池PACK 业务布局，电控系统配套能力有望提升。公司于21 年2月发布公告，拟投资设立全资子公司八方新能源，旨在实现自主研发、生产电踏车用锂离子电池组，并与公司各类产品组成电气系统成套产品，公司电踏车电控系统配套能力有望进一步提升。

    　　投资建议：预计21-23 年公司营业收入分别为28.09/34.81/43.08 亿元，YoY+101.0%/23.9%/23.8%，归母净利润分别为6.53/8.57/11.26 亿元，YoY+62.4%/31.1%/31.4%，EPS 分别为5.43/7.12/9.36 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧风险，新产品研发不及预期，原材料价格波动风险。

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