中报亮点：1、营收增速小幅向上、净利润实现12 个点的高增。规模增长仍是业绩主要支撑，同时净其他非息收入同比增速转正下带动营收增速平稳向上，存量风险出清下拨备有释放利润空间继续带动净利润同比实现12%的高增。2、净手续费收入同比+11.9%，代理、顾问咨询、托管业务实现较为靓丽的增速。分别同比增26.3%、17.1%、47.7%，主要是基金代销业务收入增长较快。3、公司总体资产质量保持稳健，存量风险进一步出清。上半年公司继续加大不良贷款认定，不良净生成稳定在0.65%的低位。不良率环比持平在1.3%的低位，同时关注类贷款占比较年初下行34bp至1.53%，未来不良压力持续减轻。逾期率、逾期90 天以上贷款占比较年初进一步下行，逾期90 天以上净生成较年初下行、逾期净生成总体保持在低位。在存量风险持续出清下，拨备计提力度边际放缓，风险抵补能力维持相对高位。

    　　中报不足：1、单季年化息差环比下行6bp，其中资产端收益率小幅下行3bp，预计主要受利率因素影响，同时负债端付息率环比上行2bp。2、单季年化成本收入比小幅上行。上半年管理费同比增长9.0%，增速较1 季度的4.3%小幅走阔。

    　　投资建议：公司2021、2022E PB 0.46X/0.42X；PE 4.40X/4.17X（国有银行 PB 0.59X/0.54X；PE 4.93X/4.60X）。中国银行总体经营稳健，资产质量表现平稳。公司估值安全边际高，建议保持关注。

    　　风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。

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