事件

    　　2021 年8 月30 日晚，九阳股份发布2021 半年度报告。

    　　2021H1 公司营业总收入47.44 亿元（+4.06%）；归母净利润4.51亿元（+8.06%）。其中，2021Q2 收入为25.01 亿元（-12.45%）；归母净利润2.71 亿元（+0.17%）。

    　　简评

    　　2021Q2 收入承压、利润符合预期，公司不断拓展品类，做品牌的年轻化，维持“买入”评级。我们预计2021-2023 年公司归母净利润为9.98/11.28/12.77 亿元，对应EPS 为1.30/1.47/1.66 元，当前股价对应PE 为17.4/15.4/13.6 倍，维持“买入”评级。

    　　公司收入端阶段性承压，海外业务快速增长。1）分季度看，2021Q2单季度收入25.01 亿元，较2020Q2、2019Q2 同比-12.45%、+4.71%，阶段性下调，主要是由于去年同期基数较高。2）分业务看，2021H1营养煲收入增长48.21%，主要是电饭煲品类增长良好、炊具收入+36.91%，公司将该品类作为核心增长动力之一，推出晶钻耐磨不粘锅；食品加工机和西式电器由于去年疫情受益下基数较高，分别下滑14.44%和19.28%。3）分地区看，境内、境外收入同比分别-6.14%、+243.20%，海外业务受益于与SN 的关联订单。

    　　受原材料上涨成本影响毛利率下降。2021Q2 毛利率为29.97%（-2.21pct），主因原材料价格上涨导致成本端承压。净利率为10.34%（+0.85pct），略提升主要系管理费用率下调0.64pct 至2.45%，费用把控效果体现。

    　　布局线上线下新渠道，九阳+Shark 品牌持续推新品。1）渠道端：

    　　线上协调发展传统电商与内容电商、O2O 新零售与下沉市场，把握直播风口，着力发展抖音、快手等新兴平台，搭建强大的自播矩阵；线下以终端门店为核心，新开Shopping Mall 高端门店近200 家。2）产品端：九阳品牌推出鸿蒙智联免手洗破壁机Y521、智能炭钢釜电饭煲F921、、热小净RO 反渗透净热一体机等产品；Shark 品牌推出吸拖一体洗地机V5、蒸汽电动拖把T21 等新品。

    　　3）品牌端：在社交电商、在线直播、新零售等不同领域实现跨界运营，努力实现全面数字化转型。

    　　风险提示：市场竞争加剧、原材料价格上涨、房地产行业波动等。

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