中报业绩符合预期

公司发布中期报告， 2017 年上半年实现营收 5.40 亿元，同比增长34.6%，实现归母净利润 1.58 亿元，同比增长 49.2%，扣非归母净利润为1.36 亿元，同比增长 30.4%。扣非后变化较大的主要原因是，全资子公司江西博雅投资转让博雅药业管理有限公司 37.0%股权，实现 1896 万元的投资收益所致。整体来看，业绩符合我们前期预测。

各项业务经营稳健，血制品略超预期

报告期内，公司血液制品业务实现营业总收入 3.03 亿元，同比增长43.54%；净利润 9845 万元，同比增长 37.60%。分产品来看，报告期内静丙、白蛋白、纤原营收分别同比增长 47.4%、 32.5%、 27.5%，在去年血制品行业采浆大幅增长的背景来看，公司产品增长略超我们预期。此外，公司与丹霞生物达成血浆调拨协议，有望显着提升公司盈利水平。天安药业的糖尿病用药业务实现营业收入 1.00 亿元，同比增长14.48%，实现净利润 2163 万元，同比增长 7.41%。根据收购时给出的业绩预测， 2017 年天安药业归母净利润（预测）约为 5044 万元。新百药业实现营业收入 1.37 元，同比增长 33.17%，实现净利润 2544万元，同比增长 40.26%。根据收购时给出的业绩承诺， 2017 年新百药业归母净利润（承诺）不低于 5500 万元。

盈利预测与投资评级

博雅生物血制品和生化药双轮驱动，大股东高特佳资源丰富，具有较强 的整合 优质资 源的预期 。我们 预计公司 2017-2019 年 EPS 为0.89/1.14/1.51 元，当前股价对应的 PE 为 40/31/24 倍，维持“买入”评级。

风险提示

血制品监管政策严，浆站获批受限；血制品短期内竞争变得激励。

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