公司披露2021 年中报：

    　　2021H1 收入47.44 亿元，YOY+4.06%；归母4.51 亿元，YOY+8.06%；扣非3.49 亿元，YOY-11.22%。

    　　对应Q2：收入25.01 亿元，YOY-12.45%；归母2.71 亿，YOY+0.17%；扣非1.87 亿，YOY-24.90%。

    　　收入端：Q2 内销高基数下放缓

    　　公司Q1、Q2 分别实现收入22.43 亿元、25.01 亿元，同比+31.77%、-12.45%。Q2 高基数效应下增长放缓。

    　　分产品看：21H1 食品加工机/营养煲/西式电器/炊具系列分别实现收入19.55 亿元/18.

    　　25 亿元/5.78 亿元/2.73 亿元，增速分别-14.44%/+48.21%/-19.28%/+36.91%；营养煲系列的增长主要来源于饭煲和压力煲的增长；炊具的增长主要源于新品。

    　　分地区看：内销收入41.04 亿元，YOY-6.14%；外销收入6.40 亿元，YOY+243.20%。公司此前年初指引与JS 关联交易预期168 百万美元（约11 亿人民币），全年外销关联交易有望超此前指引。

    　　盈利端：外销占比提升拉低盈利能力

    　　毛利率：21H1 公司毛利率30.66%，同比-1.95pct，单Q2 毛利率29.97%，同比-2.21pct。分内外销看：公司内销毛利率34.14%（YOY+0.51pct）,外销毛利率8.44%（YOY-0.16pct），毛利率在原材料冲击下维持了相对稳定，但外销在收入结构中占比提升影响了整体毛利率表现。

    　　费用率：21H1 公司期间费用率22.37%，同比+0.87pct。其中销售/管理/研发/财务费用率分别为16.32%、3.01%、3.25%、-0.21%，同比+1.00pct、-0.25pct、+0.01pct、+0.12pct。期间费用率总体保持平稳，销售费用率略有上升主因广告费用增加；财务费用率上升主要系汇率变动导致的损失。

    　　净利率：21H1 净利率9.15%，同比+0.01pct；扣非净利率7.36%，同比-1.27pct；21Q2 净利率10.34%，同比+0.85pct；扣非净利率7.49%，同比-1.24pct。非经常性损益主为政府补助0.7 亿元。

    　　经营表现：关注新品拓展

    　　炊具、净水等新品类持续拓展。2021H1 公司炊具收入2.73 亿元，YOY+37%，净水收入1.69 亿元，YOY+18.77%。新品类仍处较好增长态势。

    　　关注下半年Shark 品类矩阵延伸。Shark 品类在拖把外持续延伸：5 月shark 洗地机V5 投放市场，产品采取即抛式拖布头，与现有市场产品有一定差异度。后续关注扫地机、吸尘器等多种产品在国内的落地。

    　　投资建议：买入评级。

    　　公司核心厨房小家电品类表现稳健，份额稳定；且当前不断打开清洁、个护、净水等新赛道，发掘新成长空间；同时与JS 的关联交易一定程度上保障了短期业绩稳定性。

    　　短期景气影响，调整公司业绩预期，预计21-23 年业绩8.8、10.6 亿元（前值10、11亿元），对应PE20、16x，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　新品类拓展不及预期，原有品类增长放缓

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