投资要点

老牌畜禽养殖龙头企业，生猪、肉鸡出栏全国第一：公司是以养殖业为主、

配套相关业务的跨地区现代农牧企业集团。公司是中国最大的生猪养殖企

业和肉鸡养殖企业，2016年生猪销售量1712万头，黄羽鸡销售量8.19

亿羽，上市规模位列全国第一。公司近年来营收不断增长，2016年营收

593亿元，2005-2016营收CAGR为22.g%。

规模扩张迅速、养殖技术优良、加大向下游转型力度：公司采用紧密型“公

司+农户”养殖模式，扩产能力强，1999-2016生猪销量CAGR 37.37%，

市场占有率逐年提升；公司具有技术和产业链优势，PSY、上市率、料肉

比均优于行业均值；公司鼓励员工持股，乐于分享现金红利，股息率处于

申万农林牧渔行业第一位，分红率居前列；公司加大向畜禽养殖产业下游

的转型力度，大力发展活禽屠宰项目，推动养禽业转型升级，布局下游生

鲜、原奶及乳制品业务，未来发展潜力大。

猪价下半年季节性上涨，黄羽鸡价格或触底回升：下半年猪肉消费呈季节

性增加，历史年份猪价多呈回升态势，下半年猪价或回暖，全年均价预计

15元／公斤；黄羽鸡方面，农业部决定全面开展H7N9防疫工作，后半年

H7N9有望消退，对活禽市场管制预计减缓，黄羽鸡价格或触底回升；饲

料原料玉米、小麦、豆粕等价格短期内价格上涨承压，养殖仍具成本优势。

盈利预测：2017年下半年猪价季节性回暖．H7N9禽流感预计消退、养殖

仍具成本优势的背景下，我们预计公司2017-2019年实现净利润73.65

亿元、89.48亿元、102.11亿元，对应EPS为1.41元、1.71元、1.96

元，对应PE为15.8、13.0、11.4倍。在公司业绩预告已充分释放风险，

下半年猪、鸡价格利好的基础上，首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示：(1)猪价格回升不及预期；(2)H7N9传播对活禽市场的负面影响。

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