核心结论

    　　Table_Summary

    　　2021H1公司业绩符合预期。2021年上半年公司实现营业收入671.28亿元，YOY+36.47%，归母净利润实现100.74亿元，YOY+17.16%。其中2021Q2公司实现归母净利润45.36亿元，YOY-28.56%，主要系去年同期基数较高所致。

    　　受行业内价格战影响，公司毛利率承压。公司2021H1毛利率/净利率分别为28.14%/15.34%，YOY-2.20/-2.22pct；公司2021H销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为5.90%/6.42%/-0.21%/4.53%, YOY+0.72pct/ +1.17pct/-0.22pct/+1.12pct。公司毛利率和净利率均有所下滑，主要系生产资料成本增加、行业内价格战以及期间费用小幅增长所致。

    　　核心竞争力持续提升，销售快速增长。2021年上半年，挖掘机械销售收入260.07亿元，YOY+39.46%，国内市场上连续11年蝉联销量冠军，挖掘机市场份额持续显著提升，销量居全球第一；混凝土机械实现销售收入177亿元，YOY+31.05%，稳居全球第一品牌；起重机械销售收入达140.34亿元，YOY+48.86%。

    　　推进国际化战略，销售实现高速增长。2021年上半年，公司坚定地推进国际化战略。实现国际销售收入124.44亿元，YOY+94.69%，公司在全球主要市场及三一美国、三一印度、三一欧洲等海外事业部销售均实现高速增长。

    　　投资建议： 我们预计公司2021-2023 年分别实现归母净利润193.50/216.56/236.90亿元，YOY+25.4%/+11.9%/+9.4%，EPS分别为2.28/2.55/2.79元，维持增持评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期，价格战程度超预期，国际化进度低于预期

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