光伏设备：受益于行业高景气和单晶硅渗透率提高。 2017-2020 年全球新增光伏装机量复合增长率 6%，中国国内光伏新增装机超预期，预计未来每年 35GW。单晶硅渗透率不断提高，乐观预计 2020 年有望达40%-50%。按照我们乐观预测 2020 年全球单晶硅产能需求 74GW，中国占据了全球硅片的主要产能，我们预计 2017-2020 年每年单晶硅新增产能为 10.5GW、 13.65GW、 17.15GW、 21.29GW，对应增速 184%、 30%、30%、 20%。 晶盛作为单晶硅炉的龙头企业，跟随行业起伏， 2016 年单晶硅炉确认收入台数创历史新高， 2017 年大单不断。 我们认为公司将充分受益于光伏行业高景气和单晶硅渗透率提高，单晶硅设备龙头王者归来。

半导体设备：国产化大趋势下，迎来机遇。 全球半导体进入新一轮景气周期，而中国成为最大的市场，但是制造能力弱。 2018 年中国半导体设备市场规模将达到 110.4 亿美元，同比增长 61.4%，中国将成为全球第二大的半导体设备市场。中国企业不断加码晶圆，目前在建 16 个厂， 成为全球在建晶圆厂最多的国家， 而目前上游的硅晶圆主要由五大公司把控，中国产能缺失。 中国正在以北京有研、上海新N等厂家加码硅晶圆，我们认为它们会逐步获得下游晶圆厂的认可，国内的硅晶圆厂有望进入产能扩张的阶段，设备厂家有望受益。晶盛机电目前已经覆盖了 8 寸、 12 寸的单晶硅生长炉设备，后端加工设备也有布局，公司的半导体设备将在国产化大趋势下迎来机遇。

蓝宝石材料：市场方兴未艾，未来大有可为。 蓝宝石材料目前 80%应用于 LED 衬底，其他主要是消费电子。 LED 行业预计未来将保持 20%左右稳定增长，消费电子的前后双摄， Apple watch 销售持续向好，为蓝宝石材料提供了更多的支持。但是下游行业集中，以及材料价格的持续下降将使得行业持续出清，未来大尺寸、低成本是趋势。晶盛机电以设备优势进入蓝宝石材料领域，目前公司已经能生长 300 公斤的晶体， 我们判断随着公司低成本生长高利用率、大尺寸的蓝宝石晶体材料的逐渐推出，公司的蓝宝石材料未来将体现出巨大的收入弹性。

盈利预测和投资建议

预测公司 2017/2018/2019 年销售收入为 25.11、 36.26、 46.92 亿元。 归属母公司净利润 5.18、 7.26、 9.17 亿元， EPS 为 0.53、 0.74、 0.93 元。对应的 PE 为 28、 20、 16 倍。首次覆盖，给予公司“增持”评级。给予2018 年 25 倍 PE,目标价： 22.01 元。

风险提示。 光伏新增装机不及预期、半导体产业国内发展缓慢、蓝宝石材料发展不及预期。

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