本报告导读：

    2020年Q3以来公司营业收入持续复苏，随着豪华品牌、日系客户、高端电动车品牌和自主品牌等客户的逐步拓展，公司客户结构将进一步优化。

    投资要点：

    下调目标价至31 .65元，维持增持评级。考虑到原材料以及缺芯对行业的影响，下调公司2021-2023 年EPS 预测为2.11（-0.13）/2.43（-0.14）/2.75

    （-0.15）元，参考可比公司给以公司2021 年15 倍PE，下调目标价至31.65元（原为37.09 元），维持增持评级。

    业绩符合市场预期。2021 年H1 公司实现营业收入666.1 亿元，同增24.22%；归属净利润27.30 亿元，同增108.95%；扣非净利润21.56 亿元，同增141.28%，符合预期。其中Q2 营收同增7.03%，扣非净利同增10.58%，自2020 年Q3 以来实现了收入和归属净利的持续复苏。

    客户结构不断多元化，上汽占比继续下降。随着豪华品牌、日系客户、高端电动车品牌和自主品牌等客户的逐步拓展，公司第一大客户上汽收入占比逐步下降（2021 年H1 下降至52%），客户结构不断多元化；同时公司也在推动资产整合，全面实现对汽车座椅业务的自主掌控，从而为座椅业务的国际化奠定基础。

    智能座舱、电驱动等产品开始量产，带来新的增长点。在智能座舱领域，公司智能座舱域控制器、智能开关、智能表面等部件逐步开始量产；而在电驱动领域，为大众meb 平台供应的总成产品销量在快速增长，为通用BEV3 平台准备的产线也开始建设。此外4D 成像毫米波雷达产品、DLP数字大灯等产品也逐步开始量产，带来新的增长点。

    风险提示：需求复苏低于预期、原材料涨价影响盈利能力

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