事件：

    　　公司于e2021 年8 月27 日发布2021 年半年报：上半年实现营业收入271.02 亿元，同比增长14.18%；归母净利润2.6 亿元，同比增长81.3%；扣非后归母净利润-1.78 亿元，同比降低28.47%；加权净资产收益率为0.57%，同比增长0.22pct。

    　　点评：

    　　国际航运市场回暖，我国造船市场活跃。2021 年上半年，全国造船完工量2092 万载重吨，同比增长19.0%；承接新船订单量3824 万载重吨，同比增长206.8%，截至6 月底，手持船舶订单量8660 万载重吨，同比增长13.1%，比2020 年底手持订单增长21.8%；全国完工出口船1975 万载重吨，同比增长20.1%；承接出口船订单3415 万载重吨，同比增长197.8%；截至6 月底，手持出口船订单7707 万载重吨，同比增长9.4%。

    　　各业务稳步发展，海洋工程业务收入大幅上升。船舶造修业务方面，公司上半年实现营收208.96 亿元，同比增长10.46%，完工交付民品船舶36 艘/327.42 万载重吨，占全国上半年完工总量的15.65%；修理完工船舶176 艘/11.87 亿元。海洋工程业务方面，上半年实现营收22.76 亿元，同比增长70.32%，外高桥造船共实现2 艘自升式平台及2 艘PSV 交付；动力业务方面，上半年实现营收17.16 亿元，同比增长8.42%，完工交付柴油机259 台/203.72 万马力，马力数完成全年计划的59.05%。

    　　下游需求高增，批量承接优质订单。公司上半年累计手持订单包括民品造船订单215 艘/2003.27 万载重吨、修船订单118 艘/12.56 亿元、柴油机订单641 台/626.20 万马力以及海工装备订单2 艘/68 万载重吨。截至2021 年6 月底，公司合同负债457.05 亿元，同比增长38.87%；预收款15.65 亿元，同比增长7 倍以上，表明公司在手订单饱满，业绩有望持续高增。

    　　投资建议： 我们预测公司2021-2023 年营业收入分别为633.80/727.75/832.70 亿元，归母净利润分别为6.31/11.92/15.31 亿元，对应EPS 为0.14/0.27/0.34 元，对应PE187.71/97.33/77.29X, 首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格上涨、汇率波动、疫情反复、竞争加剧

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