半年收入破500 僚，紫绩表现大超预期:公司上半年共计K现管藁收入、浮利涸分别刹562.9/53.2意元，同比+18.9%/+42.5%，半年管收规模再斛行辈纪i，其中公司Q2寞现管藁收入、浮利涸分别急290.3/24.9信元，同比+8.4%/-3.9%。Q2收入增速放缓及利涸下滑，主因2020年受疫情的影辔停致一季度b品的新鲜度虚理提前以及二季度大规模袖庳存行悫造成2020Q2淡季的基数巽常高。、排除疫情的干援因素，我俨同比疫情前2019Q2资料，公司期g收入、浮利酒CAGR分别、+15.2%/+28.7%，藁续表现大超预期。

    　　多项藁移襄展寅现多黏_花，全管道深化夯宽畏期增艮基磺:分棠移看，公司上半年液熊乳藁毯、奶粉及乳袈品紫务、冷敛b品藁移同比增速分别悫19.6%/14.8%/13.8%，期内液熊乳、婴配粉及乳酪的市占率均P得\著攀升，多项藁酱襄展K现多黠_花。其中，金典、安慕希、惕轻、金领冠、巧樊兹等重黠品牌规模同增20.7%，增艮势要保持迅猛。行藁高增艮品\上，公司前瞻性丫窒费新超势b品，其中金典及伊利母品牌低温鲜奶同增超两倍以上，羊奶粉、有S奶粉K现增艮翻倍，乳酪b品市塌零售额同增雨倍以上，伊刻活泉碱泉水寅现放量突破式增艮，目前公司以金典A2β-酪蛋白有S纯牛奶等悫代表的新品棠董己寅现收入占比蓬到15.6%，、公司未来紫续持t增艮形成新勤能。下半年 7-8月份阈内局部地匾襄生水炎及疫情反傻，封公司全年销售棠移或造成一定挑戟，但艮期乳袈品消费需求预a将保持旺盛。期内公司到全管道丫值耐蜱巧罨，常温液慈\乳品市塌渗透率s一步提升1.5pct 至85.7%，霍商棠毯规模同比大幅21.8%，婴配粉在母婴管道零售额同增35.2%，各管道侵势持缜侵化，b出效率提升\著。疫情襄展加速乳袈品消费欲食舀惯的餐成，加之威内人均收入不断提高、城市化襄展不断加速、及公司全管道持缜搞展等趣势赉同亚谯，公司未来市塌渗透率及覆盍人群有望谯一步加大，、未来全品\的持缜定增艮夯寅坚固基焚。

    　　目梗r46.93元，雉持胃入评级:2021上半年受原料奶r格大幅上涨的影簪，公司期内毛利率、37.4%，同比-0.8pct。下半年预计奶r或将万t上行，但其可提r空g已然有限，公司未来成本l力或将超於缓和，亚有望通逼b品结遘侵化及促销收缩寅现到冲。上半年公司销售、管理及研狡合部费用率同比下滑1.8pct 至27%，规模效益得以惶现。下半年由於冬奥畲等赞助活勤，或将加大期g费用投放，但随著公司精准行销策略K施，未来投放费用相b出有望暹一步加大，全年行销费用率预剖稳中有降，整醴利涸率有望舆2020年保持持平或略有上涨的水糜。综上所述，我僧韶身短期援勤因素不改行紫及公司的艮期驳展趣势，预针2021-2023年有望寅现浮利涸80.4/95.2/112.7儋元，轻微上调目r至46.93元，相赏於2022年盈利预测32倍PE，置入部级。

    　　重要凤险:1）食品安全;2)奶r上涨超预期;3）疫情影罂超预期。

更多精彩大盘资讯敬请期待！