事件：

    公司于8 月28 日公布2021 年度半年报。公告显示，2021H1，公司实现收入5.99 亿元，同比增长43.90%；实现归母净利润0.92 亿元，较上年同期增长19.01%，若剔除股权激励成本摊销的影响（不考虑所得税的影响），公司净利润同比增长46.53%。

    点评：

    业绩稳健增长，产品结构持续改善。2021H1，公司实现收入5.99 亿元，同比增长43.90%；其中光学基膜收入同比增长51.23%，MiniLed 反射膜亦有所贡献。盈利能力方面，2021H1，公司毛利率为33.23%，同比下降2.85pct，主要是由于光学基膜占比提升所致。分产品来看，反射膜毛利率维持在较高水平，同比持平，体现出公司在原材料价格上涨、Q2 募投项目“年产9000 万平方米BOPET 高端反射型功能膜项目”产能爬坡、人民币兑美元汇率升值的不利影响下优秀的成本管控能力；此外，光学基膜中预涂膜、离型膜、保护膜等高毛利率产品占比持续提升，助力毛利率提升约13pct。期间费用率为16.90%，同比增长1.19pct；其中研发费用率为7.35%，同比增长2.71pct。此外，公司计提股权激励2120 万元，亦对净利润有所影响。

    反射膜领导者有望享受MiniLed 行业红利，“十年十膜“打开成长空间。

    公司作为反射膜领域领导者，产品性能优异且具备性价比，有望持续提升市场份额；此外，MiniLed 背光需求有望带动反射膜市场量价齐升，公司积极配合三星等下游客户，有望享受行业红利。长期来看，公司持续推进TPU 薄膜、CPI 薄膜（等项目的开发与验证；通过战略规划完成LCP材料（液晶高分子聚合物）、偏光片用功能膜等项目的立项和开发；通过难点解析重点攻关TPX 离型膜项目，长期成长路径清晰。

    盈利预测与估值：我们预计公司2021/2022/2023 年EPS 分别为0.99/1.33/1.54 亿元，当前股价对应的PE 分别为36.57/27.31/23.56 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：扩产进度不及预期、技术替代风险

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