事件： 平安银行（ 000001）公布2017年中报， 公司2017年1-6月实现营业收入540.73亿元，同比降幅1.27%。准备前营业利润401.84亿元，同比增长11.14%；净利润125.54亿元，同比增长2.13%。 公司上半年计提贷款减值损失228.56亿元、同比增幅15.94%；截至2017年6月末，贷款减值准备余额452.29亿元，较上年末增幅13.27%；拨贷比2.84%，较上年末上升0.13个百分点；拨备覆盖率为161.32%，较上年末增加5.95个百分点；不良贷款率为1.76%，较上年末增加0.02个百分点。

点评：

规模增速平稳， 同业资产负增长。 公司资产总额 30,921.42 亿元，较上年末增长 4.7%； 其中贷款总额15942.81亿元，较上年末增幅8.03%，同业资产较年初减少12.7%。 吸收存款余额 19,123.33亿元，与上季度末相比微增长。

营收同比负增长，净利润增速与一季度持平。 公司2017年1-6月实现营业收入540.73亿元，同比降幅1.27%。准备前营业利润401.84亿元，同比增长11.14%；净利润125.54亿元，同比增长2.13%。 其中手续费收入同比减少6.77%，监管趋严导致相关手续费收入下降。

负债端成本继续上升，导致净息差、净利差环比下降。 公司二季度净利差2.21%、净息差2.38%，环比下降16BP、 15BP。从细分项看， 贷款收益率略有下降，但债券投资、票据等收益率均在上升，生息资产收益率上升3BP。但负债端成本上升显着， 存款成本上升11BP，发行债券从3.78%升至4.2%，同业业务从3.12%升至3.4%，计息负债总成本从2.51%，上升幅度达到19BP。

不良率较上年末增2BP， 零售业务不良率大幅下降。 上半年公司计提的贷款减值损失228.56亿元、同比增幅15.94%； 报告期末贷款减值准备余额为452.29 亿元，较上年末增幅13.27%； 拨贷比2.84%，较上年末上升0.13个百分点；拨备覆盖率为161.32%，较上年末增加5.95个百分点；不良贷款率为1.76%，较上年末增加0.02个百分点。 其中，个人贷款不良率下降0.24个百分点，表现较抢眼。

投资建议：当前公司交易于7.77/7.44倍17/18PE、 0.81/0.73倍17/18PB，公司零售业务转型有亮点，但业绩增长略低于预期，下调至谨慎推荐评级。

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