事件：公司发布21 年中报，实现营收5.24 亿元（+89.72%），归母净利1.42亿元（+104.79%），扣非净利1.30 亿元（+125.40%）。

    　　核心观点

    　　航空零部件及辊压机业务均呈现强劲增长态势。分业务看，上半年公司航空零部件制造业务实现营收2.15 亿元（946.19%），毛利率60.26%（-2.28pct）；矿山辊压机0.65 亿元（+119.38%），毛利率19.04%（-9.62pct）；水泥辊压机1.42 亿元（27.10%），毛利率30.68%（+3.60pct）；辊子0.68 亿元（-20.47%），毛利率56.20%（-5.23pct）。其中航空业务的高增长主要是德坤多年积累和布局，新建生产线陆续投产所致。矿山业务的高增长主要得益于钢铁冶金增量市场拓展，以及往期与当期订单实现销售确认所致。虽然由于扩产导致人工和设备成本暂时性增加，公司分项业务毛利率同比下降，但由于高利润率水平的军品业务占比提升，公司综合毛利率保持平稳。

    　　费用控制出色，盈利能力获得较为明显的提升，中报首次分红。报告期公司净利率提升1.99pct 至27.06%，其中全资子公司德坤实现净利0.75 亿元，是去年同期的8 倍。利润率的提升主要得益于期间费用率14.21%（-1.93pct）的下降，其中销售费用率大幅下降2.83pct，管理费用率虽然未降，但考虑到有40%来自于本期新增的2127 万元激励费用，因此实际费用控制表现出色。此外，本报告期是公司历史上首次在中报进行分红，对应当期归母净利的分红率高达109.15%，充分彰显了公司对投资者的回馈力度。

    　　航空军品加速成长，传统业务拐点向上，公司进入黄金发展期。公司航空军品卡位飞机零部件钣金及部装赛道，享受主战机型放量+主机厂外包扩张+单机价值量提升3 重利好。报告期，公司钣金柔性生产线正在按进度全面推进，同时多型号部装生产线已初具规模。在矿山行业，公司作为领域内龙头企业不仅受益于碳达峰背景下辊压机渗透的提升，而且成功开拓海外市场正式打开成长空间，预期后续将实现加速增长。

    　　财务预测与投资建议

    　　考虑到矿山辊压机市场的突破，调整盈利预测为0.36、0.63、0.93 元（原为0.33、0.55、0.83 元），参考可比公司给予21 年58 倍估值，对应目标价20.88 元，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　订单不及预期；价格下降风险

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