禁毒无人机第一股，工业、军工无人机蓄势待发公司是国内无人机禁毒的绝对龙头，积累了丰富的无人机整机、零部件、系统的设计生产和制造能力，通过无人机禁毒积累了完善的数据服务和解决方案体系。

    　　未来禁毒业务有望通过渗透地方禁毒市场实现稳健发展，同时依托两大优势逐步切入反恐、环境监测等多种工业无人机领域，并布局军工无人机的整机、零部件供应，成为综合性的无人机生产和服务龙头。我们预计公司2021-2023 年的归母净利润分别为0.65/0.86/1.20 亿元，对应EPS 分别为0.27/0.36/0.51 元/股，对应当前股价的PE 分别为80.9/60.8/43.7 倍，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　禁毒市场稳健发展，国防军工、工业无人机市场广阔禁毒方面，如何采用高效、低成本的方式实现毒品犯罪查处成为各级政府重要议题。无人机禁毒依靠其灵活、高效的特点，市场逐步向省、地级市下沉，市场规模仍然稳健增长。国防领域，十九大报告指出，力争到2035 年基本实现国防和军队现代化，到本世纪中叶全面建成世界一流军队。十四五期间，国防装备的短板有望迅速补齐，国防装备市场迅速增长，无人机作为能够改变战场格局的新一代武器，有望得到重点培育。工业无人机领域，据Frost & Sullivan 预计全球市场规模有望从2019 年的276 亿元，提升至2024 年的3208 亿元，5 年复合增速58%，下游测绘、巡检、快递、农林植保等均快速成长，市场潜在空间广阔。

    　　公司禁毒业务地位稳定，国防军工产品呼之欲出，工业无人机横向拓展可期公司多年成为政府无人机禁毒领域的单一来源供应商，除提供产品外还参与政策制定，在禁毒市场的地位不可撼动。防务领域公司早在2019 年即获得军工四证，未来将首先在单兵、舰载无人机领域开展业务，同时建立军品无人机实验室，储备了多个军方预研项目，相关业务在军品市场有望全面铺开。而工业无人机领域，除去目前已经切入的禁毒、资源普查领域，2019 年在石油巡检领域实现了381.6万元收入，未来业务范围有望持续横向和纵向拓展，发展空间广阔。

    　　风险提示：新业务拓展不及预期；禁毒业务市场萎缩等。

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