投资要点: 公司公布 2017 半年报，上半年公司实现营业收入40.36 亿元，同比增长 84.68%，净利润 4.84 亿元，同比增长3080.63%，每股 EPS 0.60 元。公司预计 1-9 月份实现净利润为6.6-7.2 亿元，同比增长 565%-626%。

丙烯酸景气提升推动上半年业绩大幅增长。 公司主要产品丙烯酸及丙烯酸酯自 2016 年中以来， 行业景气复苏，价格大幅上涨。 2017 年上半年，丙烯酸均价同比上涨 60.3%，丙烯酸甲酯、丁酯均价同比分别上涨 62.1%和 46.7%，产品价差亦大幅提升。在产品价格及价差大幅提升的推动下， 上半年公司丙烯酸及酯业务实现收入 26.8 亿元，同比增长 66.5%， 毛利率 24.98%，同比提升 10.63 个百分点，推动了上半年业绩的大幅增长。

PDH 盈利提升，未来有望保持。 2016 以来，丙烯价格上涨，丙烷价格则保持低位， PDH 项目价差大幅提升， 今年上半年以来仍保持在较高水平。受益于此，上半年子公司卫星能源实现收入 11.3 亿元，同比增长 41%，净利润 0.9 亿元%，同比增长 542%。上半年 30 万吨聚丙烯项目建设完成， 45 万吨 PDH 项目预计两年后投产。未来公司 PDH项目盈利有望继续提升。

SAP 树脂开始放量，未来增长可期。 上半年 SAP 树脂实现收入 0.88亿元，同比增长 683%，销量增长 383%，毛利率 6.14%，实现由亏转正，公司大客户战略初现成效。目前公司高端产品已进入恒安、倍康等国内一线品牌，并在美国、南美、东南亚、欧洲等区域实现了较好地销售。随着二期项目 6 万吨产能投产，公司 SAP 树脂业务有望保持快速发展。

盈利预测和投资建议： 预计公司 2017、 2018 年 EPS 分别为 1.15 元和1.49 元，以 8 月 14 日收盘价 15.79 元计算，对应 PE 分别为 13.7 倍和10.6 倍，维持 “增持”的投资评级。

风险提示： 新项目进度不及预期，产品价格大幅下跌。

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