事件：公司发布公告，8 月销售客车3822 辆，同比下滑20.84%。

    　　8 月销量环比改善，基本符合预期。本月公司共销售客车3822 辆，环比增长36.35%，主要原因是随着疫情受控，下半年客车行业将逐渐进入旺季，需求持续回升。分燃料类型来看，本月销售新能源客车940 辆，环比增长28.59%，创2021年销量新高；主力传统客车销售了2882 辆，环比增长39.09%，主要原因是旅游客运等公路需求持续恢复。分车型来看，本月大客、中客、轻客分别为1191 辆、1747 辆、884 辆，环比分别增长26.43%、、70.27%、5.87%，大客和中客环比改善显著。

    　　2021 年1-7 月客车需求恢复以公路为主，公司市场份额提升。据交强险，2021年1-7 月公交上险仅1.58 万辆，同比下滑20.6%；受今年旅游客运等公共需求恢复，以及国五切国六的影响，公路车累计上险2.39 万辆，同比大幅上涨68.7%，客车行业的需求恢复仍旧以公路车为主。宇通在公路车市场占据绝对龙头地位，自2019 年以来市场份额始终在50%以上，2021 年公路需求的强势恢复带动宇通在中大型客车的市场份额从2020 年的34.7%提升至42.2%。

    　　下半年销量有望继续修复。1）公路市场：疫情影响减弱，“十一”黄金周刺激旅游需求，公共出行需求有望持续恢复。2）公交市场：受政府采购预算影响，目前公交需求尚未开始修复。北京冬奥会采购需求临近，叠加补贴退坡带来一定程度的抢装，我们认为下半年公交需求有望释放。3）海外市场：公司与卡塔尔的1002 辆客车订单已开始交付，下半年交付速度有望加速，此外，公司积极拓展欧洲市场，目前已在法国等十余个国家实现交付，预计2021 年出口销量显著增长。

    　　投资建议：全球疫情受控，新能源公交或迎来替换，叠加受疫情影响的延后需求，2021 年客车行业有望复苏，公司业绩有望回升。房车、燃料电池车和出口迎来发展机遇，有望成为宇通的新增长点。我们预计公司2021 年-2023 年的归母净利润分别为12.67 亿元、17.76 亿元、22.88 亿元，对应当前市值，PE 分别为22.1 倍、15.8 倍、12.2 倍，维持“增持-A”评级。

    　　风险提示：全球疫情失控风险；公路市场持续萎缩风险；新能源公交市场化程度不及预期风险；燃料电池政策落地效果不及预期风险；

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