历时两年，打造全球最大锂电负极材料基地：公司包头10万吨锂离子电池负极材料一体化基地项目预计2017年10月启动，2019年6月项目全部竣工，历时20个月。该项目投产后公司名义负极材料产能将达到17 5万吨，成为全球最大负极材料供应商。

集结能源优势，打造成本最优选择：石墨化、碳化工序为高能耗产业，艾奇逊炉典型28000C石墨化工艺估算单吨材料加工耗电在3500kwh以上，而锂电池负极材料石墨化工艺温度达到30000C以上，负极材料单吨加工耗电量达到一万千瓦时；以郴州市最新大工业用电0 5697元/kwh，内蒙古西部电网大工业用电0 4138元/kwh计算，能源差价将为公司提供单吨成本节省1500元以上，接近公司17年上半年负极材料单吨净利的50%。

配套石墨化，掌握核心工艺更具议价权：石墨化是人造石墨核心工艺之一，但是由于石墨化工艺高能耗、高设备投入等特点，国内部分人造石墨企业 采用外协加工方式，其中外协加工费占公司产品成本比例约为25% -35%。公司郴州工厂配套7000吨石墨化工序，承接部分委外加工订单，201 7年上半年以来吨加工费已经出现3000元以上上涨。公司新厂区配套5万吨石墨化、碳化产能，将继续保持掌握核心工艺，维持行业内优势议价能力。

资建议：包头项目投产后公司负极材料产能将达到17 5万吨，站稳全球负极龙头地位，配套石墨化工艺借助地方电价差打造综合成本优势和核心议价能力。预计公司17-19年EPS分别为0.69/0.93/1 .18元朋殳，对应8月15日收盘价PE分别为30.6/22.8/17.9倍，维持“推荐”评级。

风险提示：新能源汽车推广不及预期、宏观经济不及预期。

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