事件：8 月17 日公司中报公告，上半年营收24.7 亿，同比增长37.24%；实现归母净利润0.86 亿，同比下降15.4%。

DMC 价格主导业绩，上下半年截然不同：DMC 是公司业绩主力，毛利占比60%，DMC 价格H1 持续下跌25%，对业绩影响明显。公司C3/C4-环丙-PC-DMC/PG-DEC/MEC 一体化程度高，成本优势和客户优势保证装Z满开。目前DMC 实际产能12.5 万吨，17 年预计增产2 万吨。5 月18 日以来DMC和PG 快速上涨，累计涨幅分别为76.2%和35.1%。近期环氧丙烷价格支撑强劲，需求方面H1 受新能源车补贴政策退坡影响，新能源车产量集中在6 月之后，DMC 系列Q3 将呈现量价齐升的局面，环比业绩将大幅改善。

六氟磷酸锂投产增厚公司业绩：公司在溶剂方面有绝对龙头地位，5 种酯类溶剂合计市占率超40%。2016 年年报显示，今年新增2000 吨六氟磷酸锂装Z，预计产量1000 吨，招股书显示公司是国内唯一可同时提供5 种电解液溶剂的供应商，因此公司是目前唯一国内可同时提供5 种溶剂和六氟磷酸锂的供应商。2017 年以来，氢氟酸价格7000-10000 元/吨，碳酸锂12.6-15 万元/吨，合加工成本后六氟磷酸锂的成本约9-10 万元/吨，目前毛利率水平比较合理，同比仍将大幅提升业绩。

MTBE 利润占比逐步下降，盈利需靠成本优化：公司的MTBE 全年产销约23 万吨。H1 汽油表观消费量7042.7 万吨，增速0.7%偏弱，炼厂C4 联产装Z增加，MTBE 销售压力较大。H1 油价和MTBE 同比上涨分别为25.6%和4.2%；7 月以来油价和MTBE 均价同比上涨分别约7.6%和0%。油价带动C4 和甲醇等上涨影响毛利，公司持续改善成本，若H2 油价同比持平，MTBE 有望实现微利。

投资建议：预计2017-2019 年EPS 分别为1.44 元、1.63 元、2.18 元，首次给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价43.1 元，相当于2017 年30 倍动态市盈率。

风险提示：环氧丙烷扩产，新能源车销量不及预期等

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