投资要点:

业绩基本符合预期。17 年上半年，公司实现营收 17.76 亿元，同比增长 6.32%；营业利润 2.38 亿元，同比增长 5.81%；净利润 1.53 亿元，同比略增 0.32%，基本每股收益 0.14 元，公司业绩基本符合预期。17年上半年，公司投资收益 781 万元，同比增长 239%；营业外收入 58万元，而 16 年上半年为 1386 万元，主要系会计政策变更致政府补助等计入其他收益。

磁材营收持续增长 下半年增速有望提升。2016 年以来，公司磁材产品营收恢复增长， 17 年上半年实现营收 17.71 亿元，同比增长 6.19%，营收占比 99.75%，预计公司磁材产品业绩增长主要受益于产品均价略有提升。预计公司磁材产品下半年增速将提升，主要逻辑在于上游产品价格上涨将带动钕铁硼磁材均价提升。

上游稀土原材料价格上涨有望延续 钕铁硼行业将受益。17 年以来，钕铁硼磁材上游主要原材料钕、镨钕等价格持续上涨，如截止 8 月 18日，钕、镨钕价格分别为 590 和 595 元/公斤，同比分别上涨 74.81%和 76.30%，上涨主要逻辑在于行业整治，特别是打黑和环保整治力度加强，预计稀土价格仍有上行空间。受原材料价格提升因素影响，钕铁硼产品均价也上涨，如截止 8 月 18 日，低端产品 N35 价格为 132.5元/公斤，较 17 年初上涨 11.81%，上涨幅度低于原材料价格涨幅，原因在于两点：一是价格传导具有一定滞后性；二是钕铁硼行业竞争较为激烈。下半年是我国新能源汽车产销旺季，同时综合考虑稀土行业运行态势，预计下半年钕铁硼行业将受益于产品价格提升。

盈利能力下滑 预计下半年提升。17 年上半年，公司销售毛利率24.62%，同比回落 0.91 个百分点。但 17 年二季度毛利率为 25.59%，环比一季提升 2.17 个百分点。17 年上半年，公司磁材产品毛利率为24.50%，同比回落 1.0 个百分点。公司是我国钕铁硼磁材龙头企业，鉴于上游原材料价格涨幅及其后续运行态势，钕铁硼磁材产品均价提升将是大概率事件，预计公司下半年盈利能力将提升。

维持公司“增持”投资评级。预测公司 2017 年与 2018 年全面摊薄后每股收益分别为 0.37 元与 0.45 元，按 08 月 18 日 16.39 元收盘价计算，对应的 PE 分别为 44.7 倍与 36.6 倍。目前估值相对板块较为合理，考虑公司行业地位及新能源汽车行业发展前景，维持公司“增持”投资评级。

风险提示：稀土价格大幅波动；新能源汽车进展低于预期；行业竞争加剧。

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