17年上半年公司实现营业收入7.46 亿元，同比增长16.26%；实现归母净利润0.95 亿元，同比增长0.33%，符合市场预期。一季度公司营收3.42 亿元，同比增长4.95％，净利润0.42 亿元，同比增长5.65％；二季度营收4.05 亿元，同比增长27.87％，环比增长18.57％，净利润0.53 亿元，同比下降3.64％，环比增长25.61％。上半年公司出货量同比稳步增长，但由于二季度产品价格下降，我们判断降价幅度15-20%，因此盈利能力受影响，业绩同比持平。从8 月开始，公司订单量显着提升，三季度环比高增可期！公司预告1-9 月归母净利润1.64-2.13 亿，变动幅度0%-30%，环比增长30%-122%。

锂电结构件占比进一步提升，产品价格下滑影响导致导致公司毛利率水平有所降低。上半年锂电池结构件营收5.96 亿元，占总营收79.90％，同比增长28.60％，受益于下游需求增长，毛利率受二季度降价影响，增长，毛利率受二季度降价影响，下半年价格趋于稳定，而订单大幅提升，规模效应凸显，毛利率有望稳中有升。汽车结构件营收1.36 亿元，占总营收18.20％，同比降低17.03％，毛利率基本维持稳定，为23.8%，汽车结构件客户单一主要为比亚迪，而比亚迪上半年汽车业务表现较平淡，预计下半年回暖，全年有望持平。

盈利水平有所下滑，费用率维持较低水平。2017 年上半年公司毛利率27.33%，同比下降3 个百分点，主要受上半年年初订单较少，开工率不足，以及产品降价影响。费用率方面，上半年公司费用同比增长10.45% 至0.83 亿元，费用率下降0.6 个百分点至11.17%，基本持平。其中，由于销售规模扩大，公司运费大幅提升，销售费用同比增长50%至0.13 亿元，费用率增加0.4 个百分点至1.70％；管理费用同比增加14.74%至0.66 亿元，费用率为8.78％，与去年基本持平；财务费用为0.05 亿元，同比下降48.13％，主要系利息收入大幅提升，费用率0.69％，下降0.9 个百分点。公司净利率为12.67%，同比降低2 个百分点。

2017 年上半年公司经营活动净现金流为-1.08 亿元，公开发行股票流动性增强。报告期末公司存货2.20 亿，较年初增加44%。报告期末公司应收账款为4.67 亿，较年初增加32%。预收账款0.03 亿，较年初提升95%，说明公司订单增加。现金流方面，公司上半年经营活动产生的现金流量净额位-1.08亿，主要由于公司应收账款和营收票据增加所致；由于公司加大产能建设，资本性支出为3.2亿，其他投资活动支持3.3亿，故投资活动净现金流为-6.51亿；公司于上半年公开发行股票吸收投资，筹资活动净现金流为10.93亿，报告期末公司账面现金为5.83亿，较年初增加149%。

公司深度绑定CALT，自8月起订单大幅增长，下半年环比高增长可期。公司作为方形动力电池龙头企业，客户囊括CATL、比亚迪、力神、中航锂电、亿纬锂能等国内一线电池厂及新兴动力电池厂，将继续受益于新能源汽车中高速发展。其中，CATL为公司的最大客户，占其需求的85%以上。我们预计上半年CATL电池产量约4gwh，按照其全年目标，预计下半年产量在8gwh以上，而从行业了解到，CATL自8月其电池材料采购环比将近翻番，而公司作为CATL结构件主要供应商，下半年也将受益于CATL的高速发展。与此同时，公司积极拓展亿纬锂能、中航锂电、松下（大连工厂）等高成长电池厂商，需求也加快回暖。

盈利预测与投资评级：我们预计2017-2019年归属母公司股东净利润为3.64亿、5.15亿、7.19亿元，同比增长57/41/40%，EPS为2.60/3.68/5.13元，对应PE为30x/21x/15x。考虑到公司为动力锂电结构件的龙头企业，深度绑定CATL，后续发展潜力大，且公司作为次新股享受一定的溢价，我们给以目标价100元，对应2018年35倍PE，维持买入评级。

风险提示：新能源汽车政策支持不达预期，销量不达预期，公司产品价格跌幅超预期，市场拓展低于预期。

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