公司2017上半年实现收入13.69亿元、净利润2.33亿元、扣非净利润2.31亿元、同比分别增长17.59%、30.84%和29.04%。经营性现金净流量3.12亿元，同比增长140.3%，主要是由于康弘制药收到拆迁补偿款。EPS0.35元。公司预计2017年1-9月净利润同比增长20%-50%。业绩符合预期。

预计由于销售架构调整，公司二季度增速阶段性放缓。公司2017Q2实现收入7.27亿元、净利润8147万元、扣非净利润7939万元，同比分别增长13.48%、6.99%和3.44%。我们预计公司进行销售架构调整，按照产品线进行分线管理，对业绩造成阶段性影响。整合完成后，有望恢复正常。

朗沐利润同比大幅增长162.92%，净利润率提升至17.63%，预计未来有望继续提高至稳态40%。2017上半年，朗沐实现收入3.02亿元、净利润5320万元，同比分别增长34.91%和162.92%；毛利率88.44%，同比增加0.97个百分点，主要是由于生物药的规模效应所致；朗沐净利润率达到17.63%，同比增加8.58个百分点，环比2016H2增加2.03个百分点。我们预计，由于上半年朗沐进行医保价格谈判，存在降价预期，部分终端医院暂缓采购，造成朗沐收入增速放缓。随着朗沐进入医保，人均使用量和市场渗透率均有望大幅提升、带动朗沐收入加速增长。我们认为朗沐是本次医保谈判目录中最有看点的药品，明年放量可期。

公司中成药和化学药保持较快增长，毛利率稳定。2017上半年，公司中成药实现收入5.36亿元，同比增长11.68%，毛利率86.6%，同比提高0.33个百分点；化学药实现收入5.31亿元，同比增长15.35%，毛利率94.83%，同比下降0.15个百分点。我们预计公司中成药有望保持10%左右的增速、化学药有望保持15%左右的增速，为公司业绩奠定坚实的基础。

毛利率提高费用率降低，利润增速快于收入增速。2017上半年，公司毛利率90.17%，同比提高0.26个百分点。期间费用率69.52%，同比下降1.03个百分点，其中销售费用率55.77%，同比下降0.71个百分点；管理费用率14.69%，同比下降0.2个百分点；财务费用率-0.95%，同比下降0.12个百分点。

盈利预测和投资建议：我们预计公司2017-2019年收入分别为30.21亿、35.92亿、42.25亿，同比分别增长18.93%、18.9%和17.64%；归母净利润分别为6.73亿、9.15亿、12.16亿，同比分别增长35.41%、36.03%和32.91%。维持“增持”评级。

风险提示：朗沐推广不达预期的风险；药品降价的风险。

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