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公司中报：上半年收入 7.4 亿， +31%；净利 1.2 亿， +53%；扣非净利 1 亿， +53%，实现 EPS 0.24 元。 Q2 单季度收入、净利同比分别增加 33%、 101%。评论：

1、业绩增长符合我们预期。 我们判断公司业绩增长点主要来自：（1）受益于一致性评价加速推进， BE 业务带来新增量， 17H 公司 BE 业务收入 8080 万；（2）临床核查风暴后公司大临床业务逐步恢复， 17H 公司 1-4 期等业务实现收入 2.5亿， 公司提高工时报价， 临床试验技术服务毛利率较上年同期增长 5.83%。

2、 内生贡献增长主力。 临床试验技术服务类业务收入 3.3 亿， +58%，其中 BE收入 8080 万， 1-4 期类业务收入 2.5 亿。 毛利率 38.57%，提升 5.83%，主要与公司提高工时报价有关。 临床研究相关咨询业务收入 4.1 亿， +16%， 毛利率46.81%，基本平稳。其中数据分析 1.1 亿，+17%； 方达医药的生物分析和 CMC1.7亿， +16%； SMO 收入 5288 万， +65%。 核心子公司：美斯达收入 6955 万，净利 3169 万，预计增长平稳。 方达医药收入 2.5 亿， +40%， 净利 5426 万， +164%，业绩靓丽我们预计主要与 BE 业务发展良好有关。 此外， 17H 投资收益 1874 万。

3、 外延整合仍待发力。 报告期内新增并表捷通泰瑞（6 月开始并表，收入 849万，归母净利 335 万）。 我们预计 DreamCIS 仍处于减亏阶段； 北医仁智因受临床核查的影响， 报告期实现效益 533.39 万，未达到预计效益。

4、 维持审慎推荐。 我们认为政策影响的行业低谷期已经过去，看好龙头优先复苏，一致性评价推进和临床试验机构资质放开利好公司业务开展，考虑到捷通泰瑞已经实现并表，下半年有望增厚业绩，略上调 17 年净利增 88% （原预测 72%），维持审慎推荐评级。

5、 风险提示： 商誉减值风险，竞争降价风险，人工成本上升风险。

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