事件：

公司 8 月 23 日公布 2017 年半年报。报告期内，公司实现营业收入 7.57 亿元，较上年同期下降 44.84%；归属于母公司所有者的净利润 1099.96 万元，较上年同期增加 130. 03%。截至报告期末，公司资产总额 226.4亿元， 归属于上市公司股东的净资产 44.66 亿元，负债总额 177.37 亿元，资产负债率为 78.34%。

观点：

营业收入大幅下降但净利润大幅增长。 公司上半年实现营业收入 7.57 亿元，较上年同期下降 44.84%；归属于母公司所有者的净利润 1099.96 万元，较上年同期增加 130.03%。本期营业收入较上年同期下降是因为本期可结转项目较上年同期减少， 营业收入下降而归属净利润大幅上升主要归因于本期结利项目权益比例高于去年同期，为 100%。

积极引进战略合作伙伴，增强资源整合能力。 两年来，公司一直在积极引进战略合作伙伴，以增强资源整合能力。 继与中印文化、武汉房融、湖北电力建设、上海宝库文化、国开汉富达成战略合作后， 2017年 1 月 9 日，南国Z业与南山控股在北京签署了《战略合作协议》， 双方宣布结成战略合作伙伴关系，建立信息、资源共享机制，在各自主营业务领域开展深层次的全面合作。合作范围包括但不限于住宅、公建、产业地产、养老地产和物流地产等，并优先考虑深圳、武汉、成都等区域。 此次战略合作有利于双方今后的业务发展以及主业核心竞争力的提高，有望通过合作方式提高项目拓展速度，实现公司的迅速发展。

泛悦系商务新纪元正式开启。 近年来， 公司通过不断钻研与创新， 已初步形成“南国大家装、泛悦Mall、泛悦汇、 泛悦坊”四条产品线，家居建材产品线“南国大家装”已经在武汉形成了一定的品牌影响力， 具有较强的竞争力；泛悦 mall 为区域型城市广场、泛悦汇为街区型 Lifestyle 商业，泛悦坊为社区型城市广场，公司城市广场类产品所处位Z优越， 均位于城市中心商业区和市级商业副中心区的重要节点上、地铁换乘枢纽和地铁覆盖位Z及城市核心区域。

告别区域化时代，确立“一体两翼”发展战略，围绕“ 5+5”和“三个重大”进行重要战略布局。 自 2016年公司更名以来，南国Z业已经从一家武汉区域型公司正式走向全国市场，成为一家跨区域经营的全国性公司。目前，南国Z业确立了以商业地产开发与运营为主体，以地产金融业务和产业地产等新兴业务为两翼的“一体两翼”发展战略， 以及“ 2+3+N” ”的区域布局，“ 2” 即积极拓展北京和上海两个一线城市；“ 3” 即武汉、成都和南京三个重点二线城市；“ N”代表公司根据市场等综合因素考量，拟进入的其他重点区域。 此外，公司围绕“5+5”（5 个重要城市：北京、上海、武汉、成都、南京； 5 大业务板块：项目开发、商业运营、金融业务、产业园、养老产业）和“三个重大”（重要城市、重大交通节点、重大综合体项目）的方向，进行重要战略布局。

风险提示：物业销售不及预期、宏观经济进一步下行、金融去杠杆政策加码

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