发布17 年半年报，营收和利润同比实现较大增长

公司发布17 年半年报，报告期内，公司实现营业收入42.87 亿元，较上年同期增加了10 亿元，同比增长30.46%；实现利润总额3.55 亿元，较上年同期增加1.5 亿元，同比增长72.77%；上半年归属于上市公司股东净利润为2.73 亿元，较上年同期增长58.60%。公司业绩符合此前一季度中业绩指引预期。

发挥电池材料产业链优势，持续拓展业务规模

报告期内，公司电池材料产品价格提升和产能释放，为业务发展提供了契机。公司基于自身电池材料业务完整的产业链优势，加大市场开拓力度，实现了电池材料板块营收同比增长147.34%，毛利率提升3.56%。电池材料业务毛利率微增，折扣差价赚取模式保证公司受益于金属价格上涨。公司以荆门为中心，基于三元前驱体2 万吨、四氧化三钴1.2 万吨和正极材料1.2 万吨的产能，到2020 年前预计增加前驱体产能6 万吨、正极材料产能3 万吨，行业竞争力有望持续提升。

调整电子废弃物业务结构，增强综合利用竞争力

17 年上半年，公司对钴镍钨生产线实施了智能化改造，从而实现了产品品质及生产效率的提升，报告期内钴镍钨板块收入同比增长79.86%。公司对电子废弃物、废五金、废塑料等业务实施了业务整合，全面调整电子废弃物拆解结构，延伸产业链，继续推行电子废弃物拆解物的深度精细化处理。同时随着环保观念和政策力度的加强，国内回收行业渐入规范化。16 年内公司共计处理报废车辆5.8 万余辆；超细钴粉国际与国内市场占有率分别达20%与50%以上，超细镍粉为世界三大镍粉品牌之一

新能源有望长期景气，后续钴价受益需求拉动

根据USGS 和我们的初步测算，17 年钴供需处在偏过剩阶段，而2019 年前铜钴新增产能有限，且当前3C 智能化已成趋势，双电芯和多电芯应用已经启程；三元动力电池和储能两个产业未来有望长期增长，3C(电池扩容)、新能源和储能有望保证 17-19 年需求增速6%以上。2017-2019 年钴供需格局有望持续改善，至2019 年，全球钴供应短缺有望达到1 万吨左右，进而钴的上涨仍可持续。

价量有望继续增长，维持“增持”评级

公司持续拓展动力电池材料产能，同时钴和下游三元电池景气有望长期维持。预计17-19 年公司营收分别为129.17、142.17、182.07 亿元，对应归属母公司净利润为5.99、7.01、9.17 亿元，EPS 为0.16、0.18、0.24元，对应PE 分别为44、38、29 倍，维持公司“增持”评级。

风险提示：钴镍等金属价格下跌；公司产能释放不及预期；废旧回收市场增长低于预期。

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