1H17 收入+55.5%，归母净利润+69.4%

公司公布 1H17 业绩，营业收入同比增长 55.5%至 4.4 亿元，毛利润同比增长 81.8%，毛利率同比增 4.9 个百分点至 34.0%，归母净利润同比增长69.4%至 5853.2 万元。 2Q 当季，收入同比增长 93.2%，环比增长 44.6%，归母净利润同比上升 98.9%，环比增长 10.5%。 2016 年底宏图创展并表因素贡献了主要收入和盈利增量，内生业绩增长略低于预期。

宏图创展并表贡献业绩增量，内生稳健增长

新并表的测绘及数据服务业务收入 1.7 亿元，占总收入的 39.1%，毛利率34.8%，毛利润 5,944 万元，毛利润贡献占比 40.1%，净利润 3,336 万元，华鹏飞控股 51%，归母净利润贡献占比 29.1%。因商品销售业务继续压缩，扣除并表影响，公司收入同比降 5.3%，但智能移动服务成本下降较快，本期公司毛利润同比增长 8.9%，归母净利润增长 20.2%，内生增长稳健。

顺应物流行业智能化趋势，物联网运营持续拓展

公司战略明确将从目前“服务运营”向“数据运营”转变，稳步推进向智能化物流的转型，以物流行业手持智能硬件为载体，建立物联信息采集系统等平台，通过提供行业应用服务与客户建立合作。同时，利用 2016 年底收购的宏图创展在测绘技术方面的优势，着手布局地理位置数据服务行业应用合作。本期，公司智能移动服务收入同比增 3.1%，受益于成本端开支逐渐减少，毛利率增 13.1 个百分点至 65.3%，毛利润增 29.0%。预计短期项目尚处初期，收入保持稳定，毛利率伴随成本控制依然有提升空间。

综合物流多维拓展，收入稳定

综合物流服务多行业、多领域拓展。公司传统综合物流服务聚焦中高端客户，陆续与通信、家电、电力等行业知名客户签订了年度框架合作协议。业务方面，逐步开展快运业务，提高了深圳至福、厦线路以及江浙沪区域的货物运输效率。行业方面，通过控股成都得道物流，进入烟草行业物流运营领域。本期，综合物流服务板块收入同比增长 8.6%至 1.7 亿元，毛利率跌 2.0 个百分点至 19.5%，毛利润同比降 1.4%。未来伴随快运业务规模增长，收入规模有望扩张，毛利贡献受快运低盈利的影响将略有下降。业绩稳健，智能物流愿景可期，维持“增持”

宏观经济稳定叠加快递维持较高增速影响，公司传统综合物流、数据终端

业务稳中有升，业绩稳健。公司发展智慧物流战略明晰、执行能力较强，虽然短期业绩并未显现，但考虑该方向符合行业长期趋势，公司具备先入优势，较一般物流企业估值具备溢价。报告日，申万物流 II 行业整体 2017E市盈率 31.4X，给予公司 25%-35%估值溢价，即市盈率 39.3X-42.4X。预计 2017-19 年业绩为 1.62/1.82/2.22 亿元（前值 1.79/2.07/2.50 亿元），目标价下调至 11.94-12.89 元，维持增持评级，风险提示：客户较为集中，大型客户订单减少，物联网发展低于预期。

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