华东医药2017 上半年，实现收入140.91 亿元、净利润10.41 亿元、扣非净利润10.31 亿元、同比分别增长15.09%、26.53%和26.82%。经营性现金净流量2.76 亿元，同比下降72.67%，主要由于公司缴纳税费及支付经营性费用同比增加。EPS 1.07 元。其中，2017Q2 实现收入69.42 亿元、净利润4.97 亿元、扣非净利润4.98 亿元，同比分别增长14.21%、28.12%和28.22%。实现业绩快速增长。

医药工业主力品种、二线品种带动医药工业快速增长，潜力品种有望进入快速放量期。公司医药工业收入35.8 亿元，同比增长20.32%；毛利率83.62%，同比下降1.58 个百分点，主要是由于药品价格降价以及百令新厂投入运营，成本略有所提高。

1. 预计主力品种百令胶囊（+15%）和阿卡波糖（+28%）保持快速增长。未来，随着百令胶囊渠道下沉以及加大OTC 推广力度，全年增速有望回到18%-20%；

2. 预计二线品种泮托拉唑（+20%）、他克莫司（+40%）、吗替麦考酚酯（+30%）、环孢素（+20%）均保持快速增长。免疫移植品种增速加快的主要原因是医保目录调整、适应症放开，以及器官捐献保持增长；

3. 预计潜力品种吡格列酮二甲双胍实现50%以上增长，全年收入有望达到1 亿元；达托霉素稳步推进招标进院，全年收入有望超过5000 万元。

加大研发投入，快速推进制剂研发和国际化。公司研发投入1.64 亿元，同比增长67.81%。阿卡波糖一致性评价进展顺利，正在开展BE 临床研究；环孢素已完成准备工作，即将开展BE；卡格列净二甲双胍复方片和达巴万辛及其冻干粉针即将开展临床试验；迈华替尼已开展Ib/IIa临床试验；泮立苏粉针已通过美国ANDA 的FDA 现场检查，正在等待最终的审核通过；他克莫司胶囊海外临床实验研究已顺利完成，计划于下半年提交美国ANDA 申请；达托霉素、阿卡波糖等产品的美国ANDA申请的准备工作正在按计划开展。

医药商业保持较快增长，预计全年增速将保持稳定。公司医药商业收入104.98 亿元，同比增长13.42%；毛利率7.18%，同比下降0.28 个百分点，预计主要是由于医院二次议价所致。

盈利预测与估值：预计2017-2019 年公司收入分部为293 亿元、334 亿元和376 亿元，同比分别增长15.56%、13.86%和12.45%，归母净利润分别为18.42 亿元、23.41 亿元和29.45 亿元，同比分别增长27.34%、27.08%和25.81%。维持“买入”评级。

风险提示：核心品种收入增速不达预期；新产品研发不达预期。

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